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2025年三季报点评：Q3归母净利润同比+13%，智慧物流+具身智能布局提速

2025-10-23 周尔双,韦译捷东吴证券徐红金

业绩表现：2025年前三季度杭叉集团实现营业总收入140亿元，同比增长9%；归母净利润17.5亿元，同比增长11%。单Q3营业总收入47亿元，同比增长11%；归母净利润6.3亿元，同比增长13%。剔除三类车，Q3叉车行业销量约14万台，同比增长12.5%，公司营业总收入与行业大车销量增速基本一致；利润增速高于营收，主要受益于海外和电车占比提升，毛利率提升，以及联营企业经营稳健，投资收益稳定增长（前三季同比增长约18%）。
盈利能力：公司销售毛利率23.5%，同比提升0.5pct；销售净利率13.0%，同比提升0.2pct。主要受益于业务结构优化，高毛利率的海外业务、锂电叉车占比提升。期间费用率维持稳定，前三季度合计11.5%，同比提升0.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4%/2.5%/4.8%/-0.1%，同比分别变动+0.4/+0.1/-0.3/0.0pct。
智能化转型：公司把握下游行业智能化转型升级机遇，加快对智慧物流和系统集成业务的布局。近期动作包括：2024年12月投资设立杭叉美国智能物流有限公司；2025年7月收购国自机器人，国内移动机器人龙头，强强联合；首款人形机器人“X1”系列拟于2025年10月29日首发。AI+机器人发展背景下，制造业、物流业智能化转型是大趋势，杭叉集团作为龙头将率先脱颖而出，该板块将成为整机、零部件销售后的第二成长曲线。
研究结论：维持公司2025-2027年归母净利润预测为22/24/27亿元，当前市值对应PE 16/15/13X，维持“增持”评级。
风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等。