2025年三季报点评报告Q3归母净利润同比+109.83%，积极推进机器人业务落地

核心观点与关键数据

• Q3业绩表现：2025年Q3公司实现营收5.86亿元，同比微增0.48%，主要受头部客户（比亚迪/特斯拉销量波动）及产品升级（新能源半总成订单）影响；归母净利润同比大幅增长109.83%，主要系公允价值变动增加及投资理财收益增加，扣非净利润同比下滑45.11%。
• 经营性现金流改善：Q3经营性现金净流入1.18亿元，较去年同期转正，主要因毛利率下滑及期间费用率增长。
• 客户与产能拓展：谐波减速器已对接海外Tier1供应商，产能预计2026年Q1达7万台，为业务扩张奠定基础。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为3.27/4.14/4.82亿元，当前股价对应PE为37.4/29.5/25.3倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济不及预期、产品定点不及预期、下游景气度回落、上游原材料涨价、人形机器人技术进展不及预期等。

财务数据概览

• 营收与利润：2023-2024年营收分别为18.27/23.97亿元，2025-2027年预计增长39.7%/24.4%/17.4%；归母净利润2023-2024年分别为1.47/2.24亿元，2025-2027年预计增长45.8%/26.4%/16.6%。
• 关键比率：2025-2027年ROE预计为14.6%-15.7%，毛利率预计为18.6%-19.5%，净利率预计为10%-10.1%。