Q3 收入同增 27%，创历史新高，业务加速突破

思摩尔国际2025年三季度财务更新点评

核心观点： 三季度经营成果充分印证行业趋势，技术研发投入成果亮眼。公司营收和毛利额增长，剔除股权激励费用后净利润同比环比均实现正增长。业务多点开花，OEM业务及自有品牌收入同环比均实现增长，HNB及雾化业务表现突出。2025上半年营收表现亮眼，业务成长潜力充足。

关键数据：

• 2025Q3营收41.97亿元，创历史新高，同比+27.2%，环比+27.5%；
• 归母净利润3.17亿元，同比-16.4%，环比+5.7%；
• 剔除股权利润费用后，净利润同比+4.0%，环比+4.8%。

业务亮点：

• HNB业务：全力支持战略客户全球市场扩张，产品出货量大幅增加；
• 雾化业务：全球主要国家对不合规产品监管力度加强，公司支持更多客户推出新型合规产品；
• APV业务：旗舰系列新品迭代成功，消费者基数继续扩大，品牌市场份额持续提升。

行业趋势： 传统雾化业务有望继续受益美欧监管环境变化，合规经营主导下份额提升可期。HNB新品Glo Hilo产品力反馈优异，英美烟草渠道推力逐步加码，公司助力客户在日本全国范围推广产品，并计划在2025年下半年扩展至更多核心市场。公司已开发多个解决用户痛点的技术平台，与伙伴合作加速商业化。

研究结论： 行业景气度向上趋势清晰，公司业务成长路径清晰，未来增长潜力充足。

风险提示： 下游需求修复不及预期，产品市场推广不及预期等。