公司信息更新报告：Q3盈利能力持续回升，特气收入占比创历史新高

金宏气体（688106.SH） 2023年11月14日 投资评级：买入（维持） Q3盈利能力持续回升，特气收入占比创历史新高 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）刘书珣（联系人） 当前股价(元) 25.48 2023Q3业绩持续上涨，新项目和新产品有续释放，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 29.13/18.58 2023Q1-Q3实现营收17.80亿元，同比+23.87%；归母净利润2.59亿元，同比 总市值(亿元) 124.07 +53.31%；扣非归母净利润2.28亿元，同比+61%；毛利率38.43%，同比+2.48pcts。 流通市值(亿元) 124.07 2023Q3单季度实现营收6.46亿元，同比+27.45%，环比+4.91%；归母净利润0.97 总股本(亿股) 4.87 亿元，同比+37.72%，环比-4.46%；扣非归母净利润0.84亿元，同比+41.51%， 流通股本(亿股) 4.87 环比-6.26%；毛利率37.17%，同比-0.70pcts，环比-2.86pcts。公司盈利能力稳步 近3个月换手率(%) 43.39 提升，主要系产品结构优化、原材料采购价格相对平稳叠加公司各项费用放缓等因素。我们持续看好公司电子特气业务的快速发展以及新建项目逐步投产带来的 股价走势图 业绩提升，上调公司业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为3.33/4.41/5.73 金宏气体 沪深300 亿元（前值为3.04/3.94/5.06亿元），对应EPS为0.68/0.91/1.18元（前值为 日期2023/11/13 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liushuxun@kysec.cn 证书编号：S0790122030106 36% 24% 12% 0% -12% -24% 2022-112023-032023-07 数据来源：聚源 相关研究报告 《2023H1业绩持续增长，业务双轮驱动前景可期—公司信息更新报告》 -2023.8.18 《2022年业绩高速增长，电子气体成长动力充足—公司信息更新报告》 -2023.4.13 0.63/0.81/1.04），当前股价对应PE为37.2/28.1/21.7倍，维持“买入”评级。 特种气体和大宗气体双轮驱动，盈利能力持续提升， 分业务来看，公司产结构持续优化。2023Q1-Q3，公司特种气体业务实现营业收入8.99亿元，收入占比达50.50%。大宗气体实现营业收入7.16亿元，收入占比为40.22%。两大高价格、高毛利的业务合计收入占比达90.72%，双轮驱动下公司盈利能力和质量均稳步提升。 横纵双向布局，自研与并购并举 横向布局方面，公司积极推广跨区域发展模式，有计划地通过新建及并购等方式拓展跨区域的业务。纵向布局方面，公司持续加大研发投入，产品矩阵进一步丰富。目前公司已逐步实现了超纯氨、高纯氧化亚氮、电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳的国产化，在建特气新品全氟丁二烯、一氟甲烷等也正在加速产业化。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；技术研发不及预期；客户导入不及预期。 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,741 1,967 2,380 2,968 3,746 YOY(%) 40.0 13.0 21.0 24.7 26.2 归母净利润(百万元) 167 229 333 441 573 YOY(%) -15.3 37.1 45.5 32.3 29.8 毛利率(%) 30.0 36.0 37.4 38.1 38.5 净利率(%) 9.6 12.2 14.3 15.2 15.8 ROE(%) 5.8 8.0 10.6 12.7 14.7 EPS(摊薄/元) 0.34 0.47 0.68 0.91 1.18 P/E(倍) 74.3 54.2 37.2 28.1 21.7 P/B(倍) 4.6 4.4 4.1 3.7 3.3 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 2011 2006 1723 1930 2294 营业收入 1741 1967 2380 2968 3746 现金 574 656 793 989 1248 营业成本 1220 1259 1489 1836 2304 应收票据及应收账款 481 497 0 0 0 营业税金及附加 10 16 18 22 27 其他应收款 21 15 28 25 42 营业费用 138 175 190 237 292 预付账款 32 32 46 51 71 管理费用 153 181 190 237 292 存货 109 98 146 155 223 研发费用 70 85 88 107 131 其他流动资产 795 709 709 709 709 财务费用 -12 14 36 42 48 非流动资产 2147 2728 2909 3181 3551 资产减值损失 -19 -8 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 22 34 26 28 31 固定资产 1159 1345 1515 1743 2035 公允价值变动收益 15 -2 8 7 4 无形资产 350 363 409 461 525 投资净收益 17 19 2 13 11 其他非流动资产 638 1020 986 976 991 资产处置收益 8 4 4 6 5 资产总计 4158 4735 4632 5111 5846 营业利润 204 281 406 536 697 流动负债 1065 1394 1087 1253 1539 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 201 542 661 899 987 营业外支出 5 1 2 3 2 应付票据及应付账款 527 573 0 0 0 利润总额 200 280 404 533 695 其他流动负债 337 279 426 355 552 所得税 33 39 62 82 104 非流动负债 240 331 316 299 278 净利润 167 241 341 451 591 长期借款 71 140 124 107 86 少数股东损益 -0 12 8 10 19 其他非流动负债 169 192 192 192 192 归属母公司净利润 167 229 333 441 573 负债合计 1305 1726 1403 1552 1817 EBITDA 381 524 632 822 1056 少数股东权益 172 197 205 215 233 EPS(元) 0.34 0.47 0.68 0.91 1.18 股本 484 486 486 486 486 资本公积 1661 1677 1677 1677 1677 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 672 782 910 1079 1320 成长能力 归属母公司股东权益 2680 2812 3024 3344 3795 营业收入(%) 40.0 13.0 21.0 24.7 26.2 负债和股东权益 4158 4735 4632 5111 5846 营业利润(%) -15.0 37.5 44.4 32.1 30.0 归属于母公司净利润(%) -15.3 37.1 45.5 32.3 29.8 获利能力毛利率(%) 30.0 36.0 37.4 38.1 38.5 净利率(%) 9.6 12.2 14.3 15.2 15.8 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 5.8 8.0 10.6 12.7 14.7 经营活动现金流 311 385 583 645 1040 ROIC(%) 10.6 12.5 16.0 18.3 21.6 净利润 167 241 341 451 591 偿债能力 折旧摊销 181 222 209 264 334 资产负债率(%) 31.4 36.4 30.3 30.4 31.1 财务费用 -12 14 36 42 48 净负债比率(%) -8.9 3.2 1.4 2.1 -2.8 投资损失 -17 -19 -2 -13 -11 流动比率 1.9 1.4 1.6 1.5 1.5 营运资金变动 -47 -107 13 -83 93 速动比率 1.7 1.3 1.4 1.3 1.3 其他经营现金流 39 35 -15 -16 -14 营运能力 投资活动现金流 -594 -695 -375 -510 -684 总资产周转率 0.5 0.4 0.5 0.6 0.7 资本支出 512 750 390 535 704 应收账款周转率 7.9 6.5 0.0 0.0 0.0 长期投资 82 155 0 0 0 应付账款周转率 4.1 4.5 13.0 0.0 0.0 其他投资现金流 -164 -101 15 25 20 每股指标（元） 筹资活动现金流 -145 280 -189 -177 -186 每股收益(最新摊薄) 0.34 0.47 0.68 0.91 1.18 短期借款 152 341 119 238 89 每股经营现金流(最新摊薄) 0.64 0.79 1.20 1.33 2.14 长期借款 71 69 -16 -17 -20 每股净资产(最新摊薄) 5.50 5.78 6.21 6.87 7.79 普通股增加 0 1 0 0 0 估值比率 资本公积增加 15 16 0 0 0 P/E 74.3 54.2 37.2 28.1 21.7 其他筹资现金流 -383 -146 -292 -398 -255 P/B 4.6 4.4 4.1 3.7 3.3 现金净增加额 -431 -33 19 -42 170 EV/EBITDA 30.4 23.1 19.1 14.7 11.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指