收入增长靓丽，Q3净利率创历史新高

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根据研报，比音勒芬(002832)在2023Q3的收入增长强劲，达到11.12亿元，同比增长22.04%，净利润为3.42亿元，同比增长22.80%，扣非净利润为3.45亿元，同比增长28.32%。此外，2023年前三季度，公司的收入、归母净利润、扣非净利润和经营性现金流分别增长了25.67%、32.17%、35.86%和22.97%。毛利率和归母净利润均有所上升，但归母净利润的增长率低于毛利率。公司净利润增长的主要原因是理财产品损失0.17亿元。公司销售、管理、研发和财务费用率均有所上升，其中财务费用率下降主要是由于可转债利息支出和本期利息收入增加。公司存货周转天数下降，存货为6.93亿元，同比增长0.54%，存货周转天数为297天，同比减少28天。应收账款为2.75亿元，同比增长19.46%，应收账款周转天数为25天，同比减少6天。我们预计公司明年春夏订货有望保持双位数增长，店效稳步提升，23H1直营店店销已达215万元，我们估计全年有望在500万以上。我们维持盈利预测，预计23-25年营业收入为38.09/44.04/50.36亿元，维持归母净利预测10.06/12.56/15.37亿元，对应EPS 1.76/2.20/2.69元，2023年10月27日收盘价33.51元对应PE分别为19/15/12X，维持“买入”评级。