设备国产化需求旺盛，Q3收入创历史新高

盛美上海（688082） 公司点评 设备国产化需求旺盛，Q3收入创历史新高 公司价格与沪深300走势比较 9% -10%11/232/245/248/2411/24 -28% -47% 28% 盛美上海沪深300 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001邮箱：chenyaobo@hazq.com 分析师：李美贤 执业证书号：S0010524020002邮箱：limeixian@hazq.com 相关报告 1.盛美上海：三季度业绩符合预期，在手订单充裕业绩持续释放2023-11-09 !"#$% 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-11-07 收盘价（元） 112.60 近12个月最高/最低（元） 139.99/68.80 总股本（百万股） 436 流通股本（百万股） 76 流通股比例（%） 17.39 总市值（亿元） 491 流通市值（亿元） 85 事件 公司在24年前三季度实现收入40亿元，同比增长45%；归母净利润8 亿元，同比增长13%；扣非净利润7亿元，同比增长16%。 公司在24Q3实现收入16亿元，环比增长6%，同比增长38%；归母净利润3亿元，环比下降13%，同比增长35%；扣非净利润3亿元，环比下降13%，同比增长31%。 设备国产化需求旺盛，Q3收入创历史新高 受益于中国半导体设备国产化需求旺盛，同时得益于公司在新客户和市场的拓展，新产品逐步获认可，公司Q3单季收入达到16亿元，创历史新高。 公司正不断将产品从清洗延伸到PECVD等领域，完善产品布局 公司持续深化与现有客户的合作，并拓展海内外新客户。2024年3月，公司实现产品升级，顺利交付湿法设备4,000腔，并在SEMICONCHINA展会展示最新技术。5月，公司推出用于先进封装的带框晶圆清洗设备，有效减少生产中的化学品用量，具有环境和成本效益。公司基于在清洗设备的竞争优势，不断将产品延伸到涂胶显影、PECVD等领域，完善产品布局。9月，公司推出用于扇出型面板级封装（FOPLP）应用的新型UltraCbev-p面板边缘刻蚀设备，专为铜相关工艺中的边缘刻蚀和清洗而设计，能够同时处理面板的正面和背面的边缘刻蚀，显著提升了工艺效率和产品可靠性。 投资建议 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为12.14、15.44、19.77亿元，对应的EPS分别为2.78、3.54、4.53元，最新收盘价对应PE分别为40x、32x、25x，维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期，新品拓展不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A2024E2025E2026E 营业收入 3888 5545 7088 8859 收入同比（%） 35.3% 42.6% 27.8% 25.0% 归属母公司净利润 911 1214 1544 1977 净利润同比（%） 36.2% 33.3% 27.2% 28.1% 毛利率（%） 52.0% 50.8% 51.0% 50.1% ROE（%） 14.1% 15.4% 16.3% 17.3% 每股收益（元） 2.09 2.78 3.54 4.53 P/E 49.96 40.46 31.80 24.84 P/B 7.04 6.21 5.20 4.30 EV/EBITDA 48.28 33.60 25.31 19.68 资料来源：Wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7589 9574 11933 13195 营业收入 3888 5545 7088 8859 现金 1523 931 1464 742 营业成本 1867 2730 3472 4421 应收账款 1590 2310 2757 3199 营业税金及附加 5 6 7 9 其他应收款 79 154 197 246 销售费用 328 471 603 709 预付账款 155 218 278 354 管理费用 200 333 425 487 存货 3925 5308 6269 7369 财务费用 -25 -7 17 22 其他流动资产 317 652 968 1285 资产减值损失 -5 0 0 0 非流动资产 2164 3136 4431 6217 公允价值变动收益 8 0 0 0 长期投资 57 72 87 97 投资净收益 92 111 142 177 固定资产 662 1152 1812 2731 营业利润 964 1291 1643 2104 无形资产 91 101 111 131 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 1355 1812 2421 3259 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 9754 12710 16364 19412 利润总额 964 1291 1643 2104 流动负债 2879 4213 6092 6913 所得税 53 77 99 126 短期借款 222 422 522 822 净利润 911 1214 1544 1977 应付账款 1491 2199 2893 3684 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 1165 1592 2677 2406 归属母公司净利润 911 1214 1544 1977 非流动负债 417 595 825 1075 EBITDA 923 1468 1940 2560 长期借款 282 432 632 832 EPS（元） 2.09 2.78 3.54 4.53 其他非流动负债 135 162 192 242 负债合计 3296 4807 6917 7987 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 436 436 436 436 成长能力 资本公积 4064 4305 4305 4305 营业收入 35.3% 42.6% 27.8% 25.0% 留存收益 1959 3162 4706 6683 营业利润 34.5% 34.0% 27.2% 28.1% 归属母公司股东权 6458 7903 9447 11425 归属于母公司净利润 36.2% 33.3% 27.2% 28.1% 负债和股东权益 9754 12710 16364 19412 获利能力毛利率（%） 52.0% 50.8% 51.0% 50.1% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 23.4% 21.9% 21.8% 22.3% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 14.1% 15.4% 16.3% 17.3% 经营活动现金流 -427 -335 1672 821 ROIC（%） 11.2% 13.4% 14.3% 14.9% 净利润 911 1214 1544 1977 偿债能力 折旧摊销 85 183 280 434 资产负债率（%） 33.8% 37.8% 42.3% 41.1% 财务费用 13 24 36 51 净负债比率（%） 51.0% 60.8% 73.2% 69.9% 投资损失 -92 -111 -142 -177 流动比率 2.64 2.27 1.96 1.91 营运资金变动 -1307 -1607 -46 -1465 速动比率 1.16 0.84 0.75 0.63 其他经营现金流 2181 2782 1590 3442 营运能力 投资活动现金流 542 -1006 -1433 -2043 总资产周转率 0.43 0.49 0.49 0.50 资本支出 -398 -1193 -1550 -2200 应收账款周转率 2.93 2.84 2.80 2.97 长期投资 807 -15 -15 -10 应付账款周转率 1.52 1.48 1.36 1.34 其他投资现金流 134 202 132 167 每股指标（元） 筹资活动现金流 -164 756 294 499 每股收益 2.09 2.78 3.54 4.53 短期借款 -168 200 100 300 每股经营现金流（摊薄） -0.98 -0.77 3.83 1.88 长期借款 152 150 200 200 每股净资产 14.82 18.12 21.66 26.19 普通股增加 2 0 0 0 估值比率 资本公积增加 181 242 0 0 P/E 49.96 40.46 31.80 24.84 其他筹资现金流 -331 164 -6 -1 P/B 7.04 6.21 5.20 4.30 现金净增加额 -39 -592 534 -723 EV/EBITDA 48.28 33.60 25.31 19.68 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 陈耀波，华安证券电子行业首席分析师。北京大学金融管理双硕士，有工科交叉学科背景。曾就职于广发资管， 博时基金投资部等，具有8年买方投研经验。 李美贤，中国人民大学硕士，2024年1月加入华安证券。曾任职于东兴证券，4年电子及通信行业研究经验。 擅长海外对标复盘，重点覆盖模拟芯片及SOC，FPGA、GPU等Al芯片相关领域。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上