核心观点与关键数据
- 宏观与市场回顾：美豆盘面持续反弹，主要受宏观好转影响；国内豆粕和菜粕盘面小幅反弹，菜粕呈现阶段性修复。豆粕月间价差反弹走强，菜粕月间价差变动有限。
- 基本面分析：
- 美豆：旧作库存小幅上调，新作产量预期增加，整体供应端略有提升，库存微增。美豆出口缺乏明显提振，价格下行压力仍存，但反弹空间受限。
- 南美大豆：产量和压榨量增加，库存或出口量可能上升。巴西农户卖货进度偏慢，价格压力持续，但出口关税恢复后出口压力可能缓解。
- 国际豆粕：供应压力明显，主要产区压榨量增加，进口国需求仅小幅提升，价格压力持续。
- 国内豆粕：现货供应充足，油厂开机率回落但库存高位，提货量维持高位，市场成交以基差为主，远月供应担忧略有改善。
- 国内菜粕：需求逐步转弱，油厂开机率下降，菜籽供应偏低，颗粒菜粕高位，供应压力仍存，预计价格偏震荡。
- 宏观环境：中美沟通减少贸易冲突担忧，但市场仍对供应不确定性担忧，中国远期大豆需求减少，豆粕上涨空间有限。
研究结论与交易策略
- 市场逻辑：整体小幅震荡，利空因素有限，供应压力持续，反弹空间有限。国内豆粕供需偏宽松，库存高位，需求良好但供应仍高，价格压力持续。菜粕库存低位但需求一般，价格波动有限，下行压力存在。豆粕月间价差受宏观影响回落，菜粕月间价差受供应不确定性影响下行压力仍存。
- 交易策略：
- 单边：观望。
- 套利：M11-1正套。
- 期权：卖出宽跨式结构。
关键数据
- 油厂大豆压榨量：216.62万吨，开机率59.59%，大豆库存768.7万吨（增幅0.38%），豆粕库存97.62万吨（减幅9.54%）。
- 菜籽压榨量：1.2万吨，开机率3.2%，菜籽库存0.6万吨，菜粕库存0.78万吨。
- 巴西大豆船期价格：11月-1月船期榨利分别为-54.28至-100.32元/吨，12月-2月船期榨利分别为-169.90至-24.97元/吨。
