公用事业及环保产业行业研究：连绵秋雨影响煤炭生产，华西秋汛电量同比高增

行情回顾

本周上证综指下跌1.47%，创业板指下跌5.71%。煤炭板块上涨5.66%，公用事业板块上涨0.05%，环保板块下跌0.97%，碳中和板块下跌3.14%。公用事业板块涨跌幅情况显示，核力发电上涨1.91%，水力发电上涨1.80%，燃气Ⅲ上涨0.09%，其他能源发电下跌14.96%，火力发电下跌0.31%。环保板块涨跌幅情况显示，固废治理上涨0.99%，大气治理下跌5.08%，水务及水治理下跌1.26%，综合环境治理下跌1.90%，环保设备Ⅲ下跌3.32%。公用事业和环保板块涨跌幅前五名股票也分别列出。

每周专题

火电

1. 煤价：主产地连续异常秋雨、安全环保常态化监察和超产核查约束供应端增量，国庆节后煤价加速上涨，后续需关注秋雨结束后生产端恢复情况和产地超产核查执行力度。
2. 电量：迎峰度冬旺季即将开启，NOAA预测10-12月拉尼娜发生概率高达71%，25/26冷冬预期偏强。未来3个月电量增速偏乐观。
3. 电价：25年年度长协电价已锁定，叠加容量电价机制托底，电价有望维持稳定；未来3个月重点关注26年年度电价签约情况。

水电

1. 电价：25年中长期电力交易结果已落地，电价同比下降致使收入略承压。
2. 新机组：25年上市水电企业新增装机主要关注大渡河流域，8月硬梁包水电站已全面投产。
3. 来水：华西秋雨持续影响，长江上游来水集中，9月三峡、溪洛渡入库流量同比大幅增长80%+。10月1日至8日，长江干流六座水电站累计发电约103亿千瓦时，创历史同期新高。

行业要闻

1. 魏桥并网：魏桥集团结束长达二十余年的“自备电厂孤网”运行，正式并入国家电网，标志着从封闭运营转向融入公共电网体系。
2. 甘肃电投常乐电厂：6台100万千瓦燃煤机组全部投产，成为全国总装机容量最大的百万千瓦级火电厂，增强河西地区新能源外送调峰能力。
3. 国家发改委：印发《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》，支持重点行业节能降碳、煤炭清洁替代、循环经济及低碳零碳负碳示范等项目，绿色甲醇和可持续航空燃料生产被列入示范项目支持范围。

投资建议

1. 火电板块：建议关注皖能电力、华电国际。
2. 水电：建议关注长江电力。
3. 新能源发电：建议关注龙源电力（H）。
4. 核电：建议关注中国核电。
5. 环保板块：建议关注玉禾田。

风险提示

1. 电力板块：新增装机容量不及预期、下游需求景气度不高、电力市场化进度不及预期、煤价维持高位影响火电企业盈利、补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。
2. 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。