公用事业及环保产业行业研究：城乡居民用电受气温的影响有多大？

本周（2.3-2.7）上证综指上涨1.63%，创业板指上涨5.36%。碳中和板块上涨3.78%，环保板块上涨2.13%，煤炭板块下跌1.53%，公用事业板块下跌0.03%。 2024年我国城乡居民用电量同比增长10.5%，属于近年来的较高增长水平。城乡居民属于气温敏感型负荷，受到天气变化的影响较大。我们采用城乡居民用电剔除自然增长和充电桩影响的方式，探究其和气温之间的相关性，根据我们的拟合结果，可以得到的结论为： 冬季平均气温降低1℃，城乡居民用电量全年预计提升约130亿度，有望使得城乡居民全年用电增速提升约0.9pct，使全年全社会用电量增速提升约0.1pct。 夏季平均气温升高1℃，城乡居民用电量全年预计提升约453亿度，有望使得城乡居民全年用电增速提升约3pct，使全年全社会用电量增速提升约0.5pct。 可以发现，城乡居民用电量对夏季气温的变化更为敏感，主要原因是夏季我国制冷需求基本由空调发电满足，而冬季我国的制暖需求（尤其北方城市）有相当比例由集中供暖的方式满足。 北极星氢能网消息，大连化物所研发的百千瓦级 20Nm ³/h高效海水电解制氢系统在华能庄河海上风电场示范运行，工作稳定且指标达标。自2024年9月制造调试完成后，系统持续进行性能评价，展现出电解槽小室电压低、直流电耗少、氢气纯度高等优势。经与华能辽宁清洁能源公司联合示范，验证了系统能适应海上风电输出波动，彰显技术可靠性与先进性。该系统运用多项核心技术，受国家重点研发计划等项目支持。 据北极星电力网近期数据汇总，2024年度各省油气产量相关数据如下——油气产量当量排名前五的分别是：新疆（原油产量3295.8万吨，天然气产量422.7亿立方米）、陕西（原油2447.3万吨，天然气359.2亿立方米）、四川（原油产量23.7万吨，天然气产量656.6亿立方米）、天津（原油产量3998.7万吨，天然气产量45.4亿立方米）、黑龙江（原油产量2971万吨，天然气产量53.8亿立方米）。其中，原油产量排名前五的分别是：天津3998.7万吨、黑龙江2971万吨、新疆3295.8万吨、山东2220万吨、甘肃1253.6万吨。天然气产量排名前五的分别是：四川656.6亿立方米、新疆422.7亿立方米、陕西359.2亿立方米、内蒙古310亿立方米、山西166.9亿立方米。 2025年2月6日，天津中绿电投资股份有限公司宣布其子公司中绿电（阿勒泰）和中绿电（布尔津）获得新疆200万千瓦风电项目备案。两个项目为新建，包括风力发电机组、箱变和运行管理中心等设施。 火电板块：我们建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的火电企业，如皖能电力、华电国际。水电：建议关注水电运营商龙头长江电力。新能源发电：建议关注新能源龙头龙源电力（H）。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：环境治理政策释放不及预期等。 本周（2.3-2.7）上证综指上涨1.63%，创业板指上涨5.36%。碳中和板块上涨3.78%，环保板块上涨2.13%，煤炭板块下跌1.53%，公用事业板块下跌0.03%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，绝大多数板块上涨。光伏发电涨幅最多，上涨4.29%，风力发电上涨3.79%，热力服务上涨2.05%，其他能源发电上涨1.90%，电能综合服务上涨1.18%，核力发电上涨0.41%，燃气Ⅲ下跌1.13%，水力发电下跌2.01%。从环保子板块涨跌幅情况来看，全部上涨，大气治理上涨5.18%，上涨幅度最大，环保设备Ⅲ上涨2.87%，综合环境治理上涨2.30%，水务及水治理上涨1.80%，固废治理上涨1.74%。 图表1：本周板块涨跌幅 图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅 图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——珈伟新能、京运通、聆达股份、龙源电力、晓程科技；跌幅前五个股——新奥股份、ST浩源、佛燃能源、长江电力、新天然气。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——仕净科技、太和水、新安洁、森远股份、国统股份；跌幅前五个股——侨银股份、正和生态、艾布鲁、兴蓉环境、洪城环境。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——宝泰隆、安源煤业、美锦能源、云维股份、大有能源；跌幅前五个股——电投能源、淮北矿业、中国神华、陕西煤业、晋控煤业。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股 图表5：本周公用行业跌幅前五个股 图表6：本周环保行业涨幅前五个股 图表7：本周环保行业跌幅前五个股 图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股 图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2025年2月7日，沪深300估值为11.19倍（ TTM 整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设备、中游-电网设备、中游-储能设备板块PE估值分别为20.16、26.75、24.36、23.67、24.07，上游能源金属板块PE估值为18.83，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为19.49、27.28；对应沪深300的估值溢价率分别为0.82、1.42、1.20、1.14、1.18、0.70、0.76、1.47。 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况（风险溢价=板块PE估值/沪深300指数-1） 细分行业景气度更新如下： 火电：底部企稳。预计2H25起火电机组将进入密集投产期，火电进入供给周期，而25年沿海部分省区年度长协电价降幅较大，但2Q25淡季市场煤价有望进一步下行。 水电：稳健向上。25年电价落地，现金流充沛、经营稳健的类债资产属性，受益于长端利率下行。 核电：稳健向上。电价预期落地、中核公告25年核电电量增长指引达6.7%，同时看好AI数据中心主题下对核电认可度上升。 绿电：底部企稳。新能源入市政策及配套差价合约方案等待落地，可再生能源补贴回收等待落地。 2024年我国城乡居民用电量同比增长10.5%，属于近年来的较高增长水平。 24年城乡居民用电增速环比23年提升了9.3pct；考虑到2020-2023年受到公共卫生事件影响，城乡用电量和三产用电量之间出现了相互转移并带来了增速高低轮动切换，因此这里我们和过去5年CAGR（2019-2023年复合增速）作比较以减少基数效应影响，并发现24年的城乡居民增速较5年CAGR也高出了3.6pct。 此外，从增量贡献的角度看，24年城乡居民用电增量贡献了全社会用电增量的23%，较过去5年（2019-2023年）的平均增量贡献率水平高出了2.2pct。 图表12：2024年城乡居民用电同比+10.5% 图表13：2024年城乡居民用电增量贡献率23% 城乡居民属于气温敏感型负荷，受到冬季和夏季天气变化的影响较大。24年的气候特征呈现出年初冷冬、夏季高温、年末暖冬的特征： 24年1月我国受到4次冷空气过程影响，比常年同期（3.4次）偏多0.6次，其中19-23日为全国型寒潮天气过程。2月全国平均气温-1.8℃，较常年同期偏低0.5℃。 24年7-9月，我国气温均达到1961年以来最高，平均气温分别达到23.2℃、22.6℃、18.8℃，分别较往年同期高出1.1℃、1.5℃、1.7℃。 24年11-12月我国呈现暖冬特征，11月全国平均气温5.1℃、较常年同期偏高1.9℃、创1961年以来历史同期新高；12月我国多数地区气温接近常年同期到偏高水平。 受此影响，城乡居民用电增速24年呈现出年初冬季偏高、年中夏季偏高、年末冬季偏低的特征。 图表14：居民用电增速24年呈现出年初冬季偏高、年中夏季偏高、年末冬季偏低的特征 接下来，我们进一步探究城乡居民用电量和气温的相关性。这里我们采用剔除其他因素后的线性拟合法： 首先，受到居民生活品质提升、用电习惯改变、家用电器渗透和升级等因素的影响，城乡居民用电量存在一定的自然增速，从居民用电淡季（即气温适中的春季和秋季，以每年4月、5月、10月为例）可看出，这个和气温相关性较小的自然增速大约在5.5%-6%的水平（这里我们取5.5%）。 此外，城乡居民用电增长也受到私桩充电的驱动，但这个因素和气温的相关性也较小，我们也将其剔除。 在将城乡居民用电量剔除自然增速和私桩充电影响后，我们可将剩下的影响主要归因于天气，因此将各年度的夏季和冬季居民用电和平均气温做线性拟合，即可估算其相关性。 根据我们的拟合结果，可以得到的结论为： 冬季平均气温降低1℃，城乡居民用电量全年预计提升约130亿度，有望使得全年城乡居民用电增速提升约0.9pct，使全年全社会用电量增速提升约0.1pct。 夏季平均气温升高1℃，城乡居民用电量全年预计提升约453亿度，有望使得全年城乡居民用电增速提升约3pct，使全年全社会用电量增速提升约0.5pct。 可以发现，城乡居民用电量对夏季气温的变化更为敏感，主要原因是夏季我国制冷需求基本由空调发电满足，而冬季我国的制暖需求（尤其北方城市）有相当比例由集中供暖的方式满足（例如采用燃烧煤、燃烧天然气、或利用工业余热的方法供暖，而并不直接耗电）。 图表15：冬季平均气温降低1℃，城乡居民用电量全年预计提升约130亿度 图表16：夏季平均气温升高1℃，城乡居民用电量全年预计提升约453亿度 3.1煤炭价格跟踪 欧洲ARA港动力本周FOB离岸价（2月7日）最新报价为111.0美元/吨，环比下降1.80%；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB离岸价（2月7日）最新报价为114.0美元/吨，环比持平。 广州港印尼煤（Q5500）本周库提价（2月7日）最新报价为834.74元/吨，环比上涨0.4%。 山东滕州动力煤（Q5500）本周坑口价（2月7日）最新报价为755.00元/吨，环比无变化；秦皇岛动力煤平仓价（2月7日）最新报价为756.00元/吨，环比无变化。 北方港煤炭合计库存（2月7日）最新库存2647.0万吨，环比上涨3.8%。 图表17：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 图表18：广州港印尼煤库提价：Q5500 图表19：山东滕州动力煤坑口价、秦皇岛动力煤坑口价：Q5500 图表20：北方港煤炭合计库存（万吨） 3.2天然气价格跟踪 ICE英国天然气价格上涨，ICE英国天然气价最新报价（数据最新更新到2月6日）为132.10便士/色姆，周环比上涨0.66便士/色姆，涨幅0.5%。 美国Henry Hub天然气现货价2月7日报价为3.33美元/百万英热，周环比上涨0.4美元/百万英热，涨幅13.87%。 欧洲TTF天然气价格2月7日报价为16.79美元/百万英热，周环比上涨1.5美元/百万英热，涨幅9.8%。 全国LNG到岸价格2月7日报价为16.32美元/百万英热，周环比上涨1.47美元/百万英热，涨幅0.1%。 图表21：ICE英国天然气价 图表22：美国Henry Hub天然气价 图表23：欧洲TTF天然气价 图表24：国内LNG到岸价 3.3碳市场跟踪 全国碳市场碳排放配额（CEA）最新报价（数据最新更新到2月6日）为92.93元/吨，环比上周下跌0.5，跌幅0.54%。 本周湖北碳排放权交易市场成交量最高，为144102吨。碳排放平均成交价方面，成交均价最高的为上海市场的68.5元/吨。 图表25：全国碳交易市场交易情况（元/吨） 图表26：分地区碳交易市场交易情况 我国自主研制百千瓦级高效海水电解制氢系统示范运行。 北极星氢能网消息显示，近日，由大连化物所王二东研究员团队自主研发的百千瓦级20Nm ³/h高效海水电解制氢系统，在华能庄河海上风电场投入示范运行，且系统工作稳定，各项指标符合设计要求。 该系统自2024年