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行业周报：白酒筑底，加强布局

食品饮料 2025-10-18 张宇光,张思敏开源证券匡露

核心观点：短期白酒需求接近底部，基本面触底，但中长期复苏斜率可能平缓。行业负面信息已消化，预计三季度白酒迎来业绩和估值双底，建议底部周期加强布局。
市场表现：食品饮料指数上涨0.9%，跑赢沪深300约3.1pct，子行业中其他酒类、保健品、白酒表现相对领先。会稽山、妙可蓝多、桂发祥涨幅领先；金字火腿、养元饮品、庄园牧场跌幅居前。
上游数据：
- 奶价同比上升，但国内奶价仍处于回落趋势中。
- 猪肉、猪肉价格环比、同比均下降，生猪存栏量同比微升。
- 白条鸡价格环比、同比均微升。
- 进口大麦价格和数量同比均上升。
- 大豆现货价同比下降，豆粕平均价同比下降。
- 柳糖价格同比大幅下降，白砂糖零售价同比持平。
酒业数据新闻：
- 茅台1935酒9月份动销同比显著增长，渠道存销比恢复健康水平。
- 泸州白酒价格指数显示，名酒价格环比、定基均上涨，地方酒价格环比下跌。
研究结论：
- 白酒需求：商务需求承压，政务消费略有好转，大众消费韧性较强。
- 行业秩序：符合周期规律，酒企降低回款要求，经销商和终端退出有序。
- 外部因素：三公政策执行力度与经济环境压力是重要影响因素。
- 产业内部观察：茅台批价变化值得关注。
- 投资建议：建议布局贵州茅台、山西汾酒、舍得酒业等。
推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、百润股份。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。