核心观点
- 白酒板块：行业筑底特征愈加清晰，市场配置情绪有所回暖，是低位布局良机。近期CPI回暖，行业去库共识深化，双11大促催化，美联储释放“鸽派”信号扭转预期，行业筑底特征愈加清晰。中长期来看，头部酒企抗风险能力突出，集中度稳步提升，内需政策落地与消费情绪修复，长远空间可期。建议关注高股息龙头（贵州茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒）和优先出清、回调到位的弹性个股（酒鬼酒、舍得酒业、今世缘、珍酒李渡）。
- 大众品与新消费板块：大众品板块结构分化明显，休闲零食景气延续，软饮料淡季龙头依旧稳健，头部企业凭产品创新与渠道深耕巩固优势；乳制品行业临近供需改善拐点，头部企业传递长期信心。疫后餐饮行业由增量竞争转向存量竞争，“以价换量”陷入内卷式竞争，龙头企业供给端先于需求端出清，业绩于2025年三季度呈现企稳态势。建议关注安井食品、巴比食品、千味央厨、立高食品、锅圈、小菜园等。
- 商社板块：建议关注八马茶业，公司所处茶业市场分散度仍高，已成为中国原叶茶市场第一品牌，线下门店3700+家，中期规划万店规模，品牌效应有望持续释放，市占率稳步提升。
- 饮料板块：表现强劲，零售渠道变革下关注新消费机会，重点关注沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、锅圈、老铺黄金、祥源文旅等，持续关注奈雪的茶。
- 乳制品板块：生育政策出台叠加原奶周期反转预期催化板块需求，重点关注孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业等。
关键数据
- 白酒行业：2024年1-10月白酒产量下降11.5%，2024年白酒行业营收7964亿元，同比增长5.30%。
- 调味品行业：2014-2024年调味品行业市场规模从2595亿增至6871亿，10年CAGR为10.23%；百强企业调味品产量从2013年700万吨增至2022年1749万吨，9年CAGR为10.72%。
- 啤酒行业：2025年10月啤酒累计产量3163.10万千升，同比增长5.6%；2024年啤酒行业产量累计同比持平。
- 葡萄酒行业：2025年10月葡萄酒产量7.2万千升，2024年10月葡萄酒行业产量累计同降21.7%。
- 休闲食品行业：2016-2022年休闲食品市场规模从0.82万亿增至1.2万亿，6年CAGR为6%。
- 软饮料行业：2019-2023年全国线下饮料各品类销售额占比及增长。
- 预制菜行业：2019-2024年预制菜市场规模CAGR为23%，预计2026年达到7490亿元。
- 餐饮行业：2010-2024年餐饮收入从1.8万亿增至5.57万亿，14年CAGR为9%。
研究结论
- 白酒板块：行业筑底特征清晰，市场配置情绪回暖，建议关注高股息龙头和弹性个股。
- 大众品与新消费板块：结构分化明显，细分赛道景气延续，建议关注安井食品、巴比食品等。
- 商社板块：建议关注八马茶业。
- 饮料板块：表现强劲，关注新消费机会，建议关注沪上阿姨、茶百道等。
- 乳制品板块：生育政策出台叠加原奶周期反转预期催化板块需求，建议关注孩子王、优然牧业等。
风险提示
- 宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。
