食品饮料行业周报：白酒弱复苏中筑底，黄酒契合新消费趋势

核心观点：白酒行业处于磨底阶段，基本面筑底迹象渐显，短期受需求疲软及情绪扰动承压，但估值低位与分红提升赋予配置价值。黄酒品类迎来复兴机遇，契合健康化、轻量化饮酒趋势，龙头企业通过高端化与年轻化战略有望开辟新增长极。

关键数据：

• 食品饮料指数5月26日-5月30日跌幅1.1%，与沪深300持平，子行业中软饮料、其他酒类、啤酒表现相对领先。
• 白酒终端需求疲软，端午节动销同比走弱，主因消费力恢复缓慢及商务宴请收缩。
• 上游原料价格部分回落：全脂奶粉价格环比-1.0%，生鲜乳价格同比-8.9%；生猪出栏价格同比-16.6%；进口大麦数量及价格下降；大豆现货价同比-10.5%；白糖价格同比-5.9%。

研究结论：

• 白酒行业：建议聚焦高端白酒区域龙头，静待下半年需求复苏与估值修复共振。
• 黄酒行业：龙头企业会稽山通过高端化与年轻化战略布局全国，有望在低度酒赛道开辟新增长极，具备配置价值。

推荐组合：山西汾酒、贵州茅台、西麦食品

• 山西汾酒：产品结构升级，全国化进程加快。
• 贵州茅台：深化改革，分红率提升，可看得更长远。
• 西麦食品：燕麦主业稳健，新渠道开拓快速推进，盈利能力有望提升。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。