10月信用策略：利差压缩，二永占优

近期信用市场表现

• 9月债市由交易盘主导波动，利率总体震荡上行，月末小幅回落。
• 3Y及以内信用债调整有限，3Y以上调整多在10-30bp，长端回调幅度较大。
• 中短信用债相对抗跌，机构抱团中短期信用债，长端信用利差调整幅度较大。

信用后市展望

• 四季度债市或将进入震荡修复阶段，利率有望逐步下行。
• 基本面和资产荒不支持利率趋势性回升，资金面有望持续宽松。
• 近期中美贸易冲突升级或导致风险偏好降温，利好债市。

季节性因素

• 10月债市中性震荡，通常12月后下行较为顺畅。
• 2020-2024年10月债市涨跌不一，平均变化0.5bp，整体趋势不明确。
• 10月信用利差仍以震荡为主。

科创债ETF表现

• 第二批科创债ETF上市后规模增长有限，成交活跃度低于首批。
• 成分券超额利差平稳，8月中旬以来利差基本在8bp左右。
• 1Y以内、2-3Y成分券估值低于可比券约19-20bp，5Y及以上成分券估值高于可比券4.2bp。

信用策略：利差压缩，二永占优

• 当前中长端信用债已处于高位，利差有望逐步修复。
• 二永等高弹性品种或表现占优。
• 短端回调有限，4-5Y隐含AAA和AA+信用利差空间在20-30bp。
• 长端和超长端信用债可逐步配置。
• 建议负债端不稳定的机构配置中高等级2-3Y普信债+4-5Y二永。

风险提示

• 政策变化超预期、数据统计口径存在误差、赎回负反馈超预期。