疫苗批签发
- 8月数据：腹泻、布病及猫三联等疫苗增速突出。猪用疫苗中，口蹄疫、伪狂犬、猪瘟、胃腹二联疫苗同比分别增长11.4%、11.0%、15.7%、66.7%；禽用疫苗中，禽流感三价苗、新城疫、鸭传染性浆膜炎疫苗同比分别增长4.8%、20.8%、62.5%；反刍疫苗中，布病疫苗同比增长91.7%；宠物疫苗中，国产猫三联疫苗同比增长180.0%，国产狂犬疫苗同比增长6.7%。
- 1-8月累计数据：多数疫苗品种同比大幅增长。猪用疫苗中，口蹄疫、圆环、伪狂犬、猪瘟、胃腹二联、猪细小、猪乙脑疫苗同比分别增长11.0%、38.1%、34.0%、26.7%、50.3%、3.2%、24.6%，仅蓝耳疫苗同比下降2.9%；禽用疫苗中，禽流感三价苗、马立克、新城疫、鸭传染性浆膜炎疫苗同比分别增长8.1%、4.6%、12.5%、21.0%；反刍疫苗中，布病疫苗同比增长58.8%，小反刍兽疫疫苗同比下降36.1%；宠物疫苗中，国产狂犬疫苗、国产猫三联疫苗同比分别增长16.8%、78.9%。
- 细分品种分析：养殖景气度、存栏增长、疫病、新产品等多重因素助力增长。猪用疫苗中，圆环、伪狂犬、猪瘟疫苗因养殖景气度、猪存栏增加及新产品贡献等共同带动，增速较快；胃腹二联疫苗因仔猪腹泻问题增多，增速最快。禽用疫苗中，鸭传染性浆膜炎疫苗因鸡源鸭疫问题引起养殖端重视，带动该疫苗产品高增。反刍疫苗中，布病疫苗因新产品持续推出，保持较高增速。宠物疫苗中，国产猫三联疫苗因市场推广和消费者教育深入，批签发量加速增长。
- 新型疫苗产品表现：整体上看，新型疫苗产品表现更胜一筹。
兽药原料药
- 9月VPI指数：在连续3个月下降后月度环比转正。截至9月底，兽药原料药价格指数（VPI）为69.22，较8月底上涨2.0%，较去年同期上涨8.7%，较去年低点上涨13.4%。9月VPI指数均值为68.70，环比8月份上涨1.1%。
- 分品种来看：9月绝大多数品种价格均有改善。大环内酯类产品中，泰万菌素、泰乐菌素、替米考星原料药价格分别上涨2.4%、3.4%、1.4%；泰妙菌素价格重回年底高点；氟苯尼考涨幅领先，上涨3.7%；阿莫西林上涨1.9%；盐酸多西环素延续低迷，下跌1.4%。
- 价格走势：自今年5月底这轮兽药原料药涨价见顶以来，VPI指数连续下跌近3个月，调整幅度-2.1%。自8月下旬以来，兽药原料药价格迎来底部反弹，截止到9月底，VPI指数底部反弹约2.1%。
- 原因分析：供应端收紧和下游大单锁定推动泰乐菌素原料药等产品价格持续拉升，进而带动相关品类替米考星等品种价格走高；氟苯尼考等产品触底反弹，一方面得益于“金九银十”需求的增加，但核心推动力来自供应端环境改善。
- 未来展望：预计行业短期向好局面有望得到延续，市场或将维持震荡上行态势。
投资建议
- 行业现状：行业逐渐走出低谷，企业业绩分化明显，表现好的企业都具备创新特质。
- 长期视角：生猪动保领域竞争激烈，家禽动保整体保持平稳，反刍和宠物板块有望成为未来核心增量来源。
- 格局变化：动保行业整体盈利中枢下移，但大型企业盈利能力显著高于中小企业，差距走阔，行业洗牌有望加速。
- 发展路径：通过不断兼并重组是企业实现成长的必由之路，未来大市值公司的出现，一定是在前沿技术领域能够脱颖而出的企业。
- 标的建议：瑞普生物、科前生物、回盛生物、生物股份、中牧股份、普莱柯、国邦医药、鲁抗医药等。
风险提示
- 下游需求恢复不及预期、行业竞争加剧、产品质量问题、新产品研发进展不及预期、行业监管政策调整等。
