动保行业6月跟踪报告：上半年圆环、腹泻、布病、猫三联等疫苗批签发增速突出，兽药原料药指数见顶走弱

疫苗批签发

• 上半年多数品种同比增长：猪用疫苗中，口蹄疫、圆环、伪狂犬、猪瘟、胃腹二联、猪细小、猪乙脑疫苗分别同比+7.1%、+54.2%、+40.8%、+28.0%、+72.9%、+6.7%、+41.9%，仅蓝耳疫苗同比-3.5%；禽用疫苗中，禽流感三价苗、马立克、新城疫、鸭传染性浆膜炎疫苗分别同比+15.2%、+3.9%、+9.2%、+15.7%；反刍疫苗中，布病疫苗同比+71.1%，小反刍兽疫疫苗同比-34.5%；宠物疫苗中，国产狂犬疫苗、国产猫三联疫苗分别同比+17.2%、+86.5%。
• 细分品种分析：
  • 猪用疫苗：圆环、伪狂犬、猪瘟疫苗增速较快，可能与养殖盈利改善及新产品贡献有关；口蹄疫疫苗增速平稳；胃腹二联疫苗增速最快，与仔猪腹泻问题增多有关。
  • 禽用疫苗：鸭传染性浆膜炎疫苗增速较快，与鸡源鸭疫问题引起养殖端重视有关；禽流感三价苗增速不错。
  • 反刍疫苗：布病疫苗增速较高，小反刍兽疫疫苗在去年同期高基数下有所下滑。
  • 宠物疫苗：国产猫三联疫苗上市后，批签发量持续加速增长。
• 新型疫苗产品表现更胜一筹：例如圆支二联疫苗、圆环基因工程单价苗等。

兽药原料药

• 价格指数见顶走弱：截至6月底，兽药原料药价格指数为68.74，较5月底下降0.8%，同比上涨9.6%，较去年低点上涨12.7%。
• 品种间价格分化：
  • 大环内酯类产品价格回落但仍处高位，泰万菌素、泰乐菌素、替米考星价格分别为435元/kg、300元/kg、375元/kg。
  • 盐酸多西环素价格355元/kg，氟苯尼考、阿莫西林延续疲弱表现。
  • 泰妙菌素价格250元/kg，继续走强。
• 结构性分化原因：供需失衡，泰妙菌素、泰乐菌素等上游厂家挺价、收缩供应，导致价格上行；氟苯尼考等供应充足、竞争激烈，价格延续弱势。
• 后市展望：3季度养殖景气度有望延续，兽药原料药价格指数或存在反弹机会，但品种间分化仍将延续。

投资建议

• 板块经营拐点确立：养殖盈利维持利好产品需求，行业内卷导致部分企业出清，兽药原料药价格企稳回升，企业业绩分化，创新型企业表现突出。
• 业绩和估值有望双重修复：2季度动保板块业绩同比增速加速。
• 关注领域：生猪动保竞争激烈，家禽动保平稳，反刍和宠物板块受益于供给偏少和新产品管线，未来增量来源；宠物医院连锁化带来的潜在机会。
• 行业格局：盈利中枢下移，大型企业资产报酬率显著高于中小企业，差距走阔，行业洗牌加速，兼并重组是成长必由之路。
• 未来展望：兼具资金实力、强有力现金流业务、战略视野、完善产品矩阵、管理效率与执行力的公司将脱颖而出，前沿技术领域是创造增量市场的推手。
• 标的建议：瑞普生物、科前生物、回盛生物、生物股份、中牧股份、普莱柯、国邦医药、鲁抗医药等。

风险提示

• 下游需求恢复不及预期、行业竞争加剧、产品质量问题、新产品研发进展不及预期、行业监管政策调整等。