动保行业3月跟踪报告：一季度疫苗批签发增长显著，大环内酯类兽药原料药延续涨价势头

一、疫苗批签发：1季度批签发量显著增长。

• 3月数据：猪用疫苗批签发同比涨跌互现，禽用疫苗多同比正增长，反刍疫苗涨跌互现。
• 1季度累计数据：多数疫苗品种同比大幅增长，考虑去年同期春节假期因素，实际增幅更明显。
  • 猪用疫苗：圆环疫苗（+46.2%）、伪狂犬疫苗（+38.3%）、胃腹二联疫苗（+44.9%）等增长较快。
  • 禽用疫苗：鸭传染性浆膜炎疫苗（+54.5%）、禽流感三价苗（+22.4%）等增长较快。
  • 反刍疫苗：布病疫苗（+100.0%），小反刍兽疫疫苗（-44.8%）下滑。
  • 宠物疫苗：国产狂犬疫苗（+32.2%）、国产猫三联疫苗（+118.2%）增长较快。
• 细分品种分析：养殖盈利好转、疫病、新产品等多重因素助力增长，新型疫苗产品表现更胜一筹。

二、兽药原料药：品种间价格持续分化，大环内酯类产品延续强势表现。

• 截至4.16，兽药原料药价格指数（VPI）为68.28，较2月底上涨3.0%，较去年同期上涨11.3%。
• 分品种：
  • 大环内酯类：泰万菌素（425元/kg）、泰乐菌素（285元/kg）、替米考星（365元/kg）价格上涨。
  • 弱势品种：氟苯尼考（185元/kg）、盐酸多西环素（340元/kg）价格持续疲弱。
• 原因分析：供需失衡，上游厂家挺价、收缩供应导致大环内酯类价格上涨；供应充足、竞争激烈导致氟苯尼考、盐酸多西环素价格走弱。
• 展望：短期下游需求平稳，价格指数或保持震荡，品种间分化延续。

三、投资建议：板块经营拐点逐步确立，业绩和估值有望迎双重修复。

• 养殖景气度持续改善带动动保产品需求恢复，2025年养殖端有望保持盈利，需求持续性得到保证。
• 产品价格端下降空间有限，成本端托底有助于化药制剂产品形成支撑。
• 后续动保板块或有望迎来业绩和估值双重修复。
• 长周期视角：反刍和宠物板块未来增量较大，关注宠物医院连锁化机会。
• 格局：行业洗牌加速，大型企业盈利能力显著高于中小企业，兼并重组是企业成长的重要途径。
• 标的：瑞普生物、科前生物、回盛生物、生物股份、中牧股份、普莱柯、国邦医药、鲁抗医药。

四、风险提示：下游需求恢复不及预期、行业竞争加剧、产品质量问题、新产品研发进展不及预期、行业监管政策调整。