有色金属周报（锌）：弱势格局依旧，沪锌维持空配

摘要

主要逻辑： 中东紧张局势升级加剧地缘风险，美国关税风波再起，需求不确定性增强。原料端维持趋松预期，内外比值不佳导致进口窗口持续关闭，炼厂以采购国产矿为主。西南产区进入平水期，电价下移，冶炼成本减少，TC稳中向好，硫酸和小金属利润亦处于相对高位，炼厂利润向好。供给端增量预期较强，预计6月月产环比提升至59万吨左右。需求端出口订单走弱，国内进入季节性淡季，下游逢低采买，但终端偏弱格局并无变动。库存逢低采买，社库小幅去化。

上周观点： 随着锌价跌破22,000元/吨关口，下游逢低补库情绪有所显现，锌价后半周出现一定反弹，但终端订单并无明显好转，淡季影响下企业看跌心态较重，加之供给端增量趋势明显，库存累库预期较强，预计锌价维持偏弱走势，运行区间21,000-22,500元/吨，策略以空配为主。后续持续关注宏观及下游消费情况。

行情回顾： 沪锌主力收盘价和SMM1#锌锭平均价均下跌，伦锌收盘价亦下跌。基差和价差数据显示沪锌维持空配。

原料端： 锌精矿港口库存减少，利润下滑，矿端挺价意愿增强，TC持稳。

成本利润： 精炼锌月产回升，沪伦比值回落，进口窗口关闭，炼厂利润向好。

需求端： 镀锌开工率回升，原料库存增加，成品库存小幅波动。压铸锌合金价格走弱，开工率回升，原料库存增加，成品库存减少。氧化锌价格小幅下滑，开工率下滑，原料库存增加，成品库存减少。

库存： 沪锌社库小幅去化，上期所库存减少，LME库存减少。

供需平衡： 4月月度供需平衡表显示实际消费量小于表观消费量，存在缺口。

结论： 锌价维持偏弱走势，运行区间21,000-22,500元/吨，策略以空配为主。后续持续关注宏观及下游消费情况。