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Q2 大幅减亏，反内卷助力 Q4 减亏中国东方航空股份(0670)

2025-09-30 陈亦凡,岳鑫国泰海通证券 Mascower

中国东方航空2025Q2业绩表现强劲，同比大幅减亏，客座率升幅领跑行业。上半年归母净亏损14.3亿元，同比减亏13亿元，其中Q2同比减亏15亿元。主要得益于：1）运力增速领跑，机队规模同比+3%，国际增班周转提升，ASK同比+7.5%；2）Q2座收改善，客座率同比+3.6pct，再创新高且领跑行业，票价同比持平；3）燃油成本缩减，上半年国内航油均价同比-13%，Q2同比-17%。展望未来，预计暑运盈利仍将可期，新航季局方将继续严控时刻增长，淡季国内供给将继续低速增长。“反内卷”政策有望三重受益，短期管控过度低价，中期引导航司收益管理改善，预计2025Q4淡季继续大幅减亏全年扭亏。十四五期间机队增速显著放缓，反内卷将保障“十五五”低增持续，公司机队规模年复合增速2.1%，显著低于以往两位数中枢，未来资本开支意愿仍将维持低位。风险提示包括经济波动、油价汇率、行业政策、增发摊薄、安全事故等。

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