公司点评：Q2产量延续双位数增长，后续有望受益“反内卷”下钢价回升

核心观点与关键数据

鸿路钢构2025年Q2产量延续双位数增长，新签订单金额小幅增长，但订单吨位数增长约14%，符合预期。公司积极发挥龙头优势，扩大小单签署，市占率稳步提升，并积极进军海外市场。大额订单规模稳定，但单价小幅下降约5%。

钢价回升预期与业绩弹性

“反内卷”政策导向下，钢铁行业有望迎来新一轮“供改”，钢价有望企稳回升。鸿路钢构作为钢结构加工龙头，有望核心受益：

• 钢价上涨带动库存钢材价值重估（截至2024年底库存钢材47亿元）
• 减少业主观望情绪，加快项目签署和提货施工
• 钢结构售价上涨有望促进毛利率提升
• 废钢处置收益有望增加

测算显示，年钢材均价每波动1个百分点，鸿路钢构吨净利同向波动约5元。假设钢材均价分别上涨3%/5%/10%，吨净利有望分别提升15/25/50元，对应增加利润0.7/1.1/2.2亿元，分别占公司2024年扣非后归母净利润的14%/23%/46%。

焊接机器人降本增产效益

公司已投入使用近2000台焊接机器人，在国家设备更新改造补贴政策下，预计将继续大规模铺设。假设最终完成铺设6000台，每年可降本4亿元（每吨降本88元）；若进一步考虑机器人多班倒提升产能至180%，理论扣非归母净利润可提升至21.3亿元，是2024年的4.4倍。当前市值对应PE仅5.1倍。

投资建议与风险提示

预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.7/10.4/12.5亿元，同增13%/20%/20%，当前股价对应PE分别为14/12/10倍，维持“买入”评级。

风险提示：产能利用率不及预期，钢价波动，智能产线效益不及预期，政策落地不及预期，竞争加剧，应收账款坏账，测算及假设误差风险等。