核心观点
- 新一轮牛价上涨已开启，生猪价格支撑较强。看好2025年猪价景气有望延续，肉牛价格Q4有望加速上涨。
- 行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利。生猪产能维持低波动，预计2025年猪价景气有望延续。
- 供给小幅增加，关注旺季消费修复。白鸡价格有望随下游价格同步改善，头部白鸡企业2025年仍有望保持较好盈利。
- 供给维持底部，有望率先受益内需改善。黄鸡价格预计维持修复，头部养殖企业有望维持较好盈利表现。
- 短期旺季支撑价格表现，中期供给压力仍大。鸡蛋价格短期小幅反弹，但中长期供应压力仍大，价格或延续弱势。
- 新一轮牛价上涨开启，看好2025年牛周期反转上行。受产能去化以及进口缩量涨价影响，国内牛周期有望于2025年迎来拐点。
- 三季度奶牛去化有望加速，原奶价格年底或迎拐点。预计2025Q3行业产能加速去化，原奶价格有望在2025年底迎来价格向上拐点。
- 估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化。豆粕中长期美豆供需基本面趋紧。
- 底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩。预计未来玉米进口量收缩，国内玉米价格或筑底走强。
- 短期进口到港增加，关注到港节奏及原油价格波动。巴西新季维持丰产，全球供需平衡表趋于宽松，后续进口到港预计持续施压国内价格。
- 短期价格预计趋稳，中期看好景气向上。近期国内外主产区持续存在台风或降雨扰动，原料产出偏少，叠加下游轮胎开工改善，原料及成品价格得到支撑。
- 短期需求强劲，中长期关注政策支撑。美国生物燃料政策调整、印尼掺混政策推进均将持续支撑棕榈油中长期需求。
- 库存压力中性，需求尚待修复。国内棉花24/25产季增产但进口减量明显，后续筑底反弹有赖于需求改善或天气变数。
- 需求起色有限，关注新季产区天气。目前行业库存偏高，价格预计偏弱运行。
关键数据
- 生猪：9月12日生猪价格13.26元/公斤，周环比-3.35%，同比-31.86%；7kg仔猪价格约284.29元/头，周环比-9.95%，同比-29.43%。
- 白鸡：9月12日鸡苗价格3.03元/羽，周环比-8.46%，同比-13.43%；毛鸡价格6.64元/公斤，周环比-4.87%，同比-5.14%。
- 黄鸡：9月12日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.4/6.5/8.9元，周环比均持平。
- 鸡蛋：9月12日鸡蛋主产区价格3.58元/斤，周环比+6.98%，同比-24.10%。
- 肉牛：9月12日国内牛肉市场价为61.25元/kg，环比持平，同比+21.29%。
- 原奶：9月4日国内主产区原奶均价为3.03元/kg，周度环比+0.3%，同比-3.5%。
- 豆粕：9月12日国内大豆现货价为4044元/吨，周环比+0.95%，同比-8.10%；豆粕现货价为3060元/吨，周环比-0.8%，同比-0.7%。
- 玉米：9月12日国内玉米现货价2357元/吨，周环比+0.30%，同比+1.77%。
- 白糖：9月12日国内广西南宁糖现货价为5900元/吨，较上周环比+0.17%。
- 橡胶：9月12日泰标现货价为1860美元/吨，周环比+0.54%；全乳胶山东市价为14850元/吨，周环比-2.62%。
- 棕榈油：9月12日棕榈油国内均价为9358元/吨，周环比-2.14%，同比+16.79%。
- 棉花：9月12日国产棉-新疆棉3128B价格为15230元/吨，环比-0.85%，同比上涨4.78%。
- 红枣：9月12日广东/河北特级红枣成交价分别为11.70/10.40元/千克，分别环比+0.00%/+0.48%。
研究结论
- 牧业大周期反转：看好2025年国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。
- 生猪养殖：反内卷支撑长期价格中枢，看好龙头低估值修复。
- 宠物消费：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。
- 饲料：白马海大集团超额收益明显，有望受益水产景气复苏。
- 禽类养殖：白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡或率先受益内需提振，看好龙头低估值修复。
