9月信用债市场回顾
- 收益率曲线与利差：9月信用债收益率曲线走陡，信用利差先收窄后走阔。月初至9月下旬，利差震荡收窄，主要受公募销售新规征求意见稿冲击及国开债收益率回调影响；9月下旬至月末，央行加大投放呵护资金跨季，但资金面仍偏紧，信用债收益率大幅上行，利差走阔。
- 收益率上行：各期限中短票收益率均上行，长端及超长端收益率显著上升。10年期AA+级中短票收益率上行幅度高达26bp。银行二永债、非金信用债、券商次级债、保险次级债等长端品种上行幅度较大。
- 理财规模与破净率：截至10月5日，全口径理财规模降至30.8万亿元，环比减少851亿元，相较9月7日减少2710亿元。全部银行理财及理财子破净率分别为3.15%和2.06%，环比下降。
10月市场展望
- 信用利差预测：预计10月信用利差将延续震荡格局，难现单边下行趋势。主要受资金面、公募新规赎回费率、理财规模增长等多重因素影响。
- 利差特征：当前利差呈现“长端饱和、中短端有余”特征。5Y/10Y银行二永债和保险次级债等长端品种利差已突破年内高点，而中短久期信用利差距离年内高点尚有较大空间。
- 策略建议：建议以票息策略为主，把握调整后的配置机会。3Y以内品种抗跌性较好，但1Y品种有补跌可能，2-3Y品种相对安全。3Y银行二永债性价比高于非金信用债。4-5Y银行二永债利差保护空间较足，但流动性较好，波动可能较大。超长信用债建议等待赎回压力释放后的超跌修复机会。
一级市场
- 发行量：9月信用债发行规模同环比均上升，净融资规模同比上升、环比下降。
- 发行成本：信用债平均发行成本环比上升，分类型来看，产业债、城投债和金融债平均发行利率分别环比上升10bp、17bp和10bp。
- 发行期限：信用债平均发行期限微升，城投债和金融债平均发行期限环比增加，产业债平均发行期限环比减少。
- 取消发行情况：9月信用债取消发行规模环比下降，取消发行数量环比上升。
二级市场
- 成交量：9月各品种成交金额环比上月均上升，城投债、产业债、银行永续债成交期限有所缩短，成交评级抬升。
- 成交流动性：9月城投债和金融债换手率上升，产业债换手率下降。
- 利差跟踪：城投债除1年期AAA级与AA+级利差收窄外，其余券种利差均走阔。银行二永债利差多走阔，短端表现较好。券商次级债利差多数走阔，保险次级债利差全线走阔。
9月热债一览
- 根据qeubee的债券流动性打分，选取了流动性评分前20的城投债、产业债和金融债。
信用评级调整回顾
