核心观点
- 回顾与展望：2025年3月提示向大金融+消费切换，5月强调“红5月”积极可为，半年度策略《蓄力新高》提示长期机会，至今上证指数涨超10%。四季度策略《三擎拱牛市》强调紧贴三条主线：老经济周期+新经济科技&服务消费。
- 利好催化：海外美联储降息博弈，国内产业新增催化（光刻机、阿里云栖大会等），情绪端持续向好，行情震荡向上，成交企稳，融资延续新增流入，短期下行风险有限。
- 后续展望：经济端整体企稳+结构改革加速，产业端科技井喷，资金端居民存款增配权益+基金发行回暖+险资“开门红”贡献增量资金，行情整体预计震荡新高，结构上成长&主线延续。
配置方向
- 牛市拥抱β：老经济周期+新科技&新消费三擎驱动，四季度市场波动加大，在能力圈主线内部适度高低轮动。
- 旧经济-周期交易PPI触底：有色金属交易海外降息+软着陆（贵金属右侧布局，工业金属左侧拐点），黑色链+新能源交易国内企稳+反内卷，政策预期利好大金融。
- 新经济-科技受益AI+出海浪潮：AI硬件把握业绩释放节奏（北美算力相关CPO、PCB、存储、液冷等，国产算力相关半导体设备、AI芯片等），AI应用把握情绪节奏（AIDC等卖水人，港股互联网大厂，AI Agent等），创新药重视流动性逻辑。
- 新经济-消费重视情绪&服务消费：情绪资源（宠物经济、IP潮玩、景区航空等），情绪化解（美妆美护、黄金珠宝、新式食饮），情绪宣泄（户外经济运动服饰、微醺经济啤酒预调酒等）。
十大金股
- 科沃斯、行动教育、微芯生物、中国巨石、力星股份、蓝黛科技、中航西飞、协创数据、沪电股份、腾讯控股。
风险提示
- 美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。
国庆前后日历效应
- 国庆前1周缩量调整，前1-2天触底，后再放量启动，先涨一周。胜率：国庆前2天/国庆后5天胜率达67%/80%。
- 国庆后行情偏弱可能条件：行情趋势偏弱或类似2024年国庆前极致上涨、阶段回调动力较强。
- 国庆前后风格：前基金持仓占优，后小盘再启动。
- 国庆前后板块：前消费占优，后先成长再金融。
- 国庆前后杠杆资金：前流出，后回流。
- 离场踏空风险>在场利空风险。
