核心观点
- 国内进入政策观察期，5月关注美联储政策、国内LPR及人民币汇率动态，继续紧扣内需主线，关注科技方向情绪企稳。
- 假期全球市场风险偏好修复，港股和中概表现靠前，一方面美方持续请求谈判缓解贸易摩擦担忧，另一方面美国新增非农超预期缓解短期景气担忧。
- 国内政治局会议闭幕，市场进入政策观察期，“稳预期”思路下市场潜在调整空间有限，“强化底线思维”指向内需主线。
- 配置层面“以我为主、以内为主”，科创50+恒生科技>北证50>上证50。
- 科创50：拥挤度消化+业绩支撑+密集催化的TMT、高端制造、医药新兴核心资产，包括国产替代半导体产业链、内需机械、军工、创新药、医疗设备、恒生科技互联网大厂。
- 北证50：小盘成长的极致代表，受益于拥挤度消化+密集催化。
- 上证50：传统核心资产，金融方面国有大行、部分业绩突出的城农商行及保险，消费方面衣食住行享，涵盖运动服饰、休闲服饰、啤酒、乳品、饮料、家居、OTA/景区/酒店、IP消费、悦己消费等细分。
- 科技成长逻辑：
- 海外：北美大厂对AI投入坚定，Meta上调2025年CAPEX，谷歌、微软维持高指引。
- 国内：政府高度重视AI，政治局会议集体学习+总书记上海调研，大厂大模型持续突破，小米开源推理模型参数优异，DeepSeek R2发布有望超预期。
- 5~6月催化密集，产业大会包括北京科博会、台北国际电脑展等，重点公司联想、微软、谷歌等发布会。
- AI核心资产自3月回调以来拥挤度充分释放，市场情绪与股价逐步企稳。
- 一季报TMT及消费多细分景气回暖：
- TMT：部分细分方向业绩底部反弹，如军工电子、数字媒体，IT服务、软件开发下游景气回暖。
- 消费：白电、影院景气恢复，需求、盈利持续回升，酒类、家居在消费政策带动下需求端明显回暖。
- 量价齐升：科技制造方向（半导体、电池、军工、机械设备）和消费（小家电、人力服务、医疗服务、食饮）多个细分。
- 资本开支：TMT关注两类行业，①需求与资本开支持续提升的行业（电子元件、通信设备、传媒影视院线），②需求改善但开支减少的行业（电子半导体、计算机设备、IT服务），盈利有望提升。
- 各行业5月十大金股：天准科技、三棵树、立高食品、福瑞股份、沪电股份、海光信息、爱柯迪、渝农商行、香港交易所、中宠股份。
- 风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。
