财通策略&多行业—2024年10月金股

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师任缘 SAC证书编号：S0160523080001 renyuan@ctsec.com 相关报告 1.《把握降息窗口友好期——A股策略专题报告(20240922)》2024-09-22 2.《探底回升——“美”周市场复盘（9月第3周）》2024-09-21 3.《降息确认后，买什么——A股策略专题报告(20240917)》2024-09-17 证券研究报告 核心观点 宏观配置：延续降息交易策略，黄金+新兴成长+顺周期。9月18日美联储超预期降息50Bp，将全球市场从宏观不确定性窗口推向宏观友好窗口：全球无风险利率下行路径清晰，全球经济有望在非常规降息的推动下更快复苏。回归国内，内需稳增长政策延续，货币政策空间被打开，地产加码宽松，市场情绪有望从低点修复。当前主要配置降息交易策略——受益于无风险利率下行的资产：1）黄金，历次降息胜率赔率较高；2）新兴市场（尤其成长），港股恒生科技表现优异，人民币汇率和海外中资股继续回升；3）顺经济周期资产，联储降息超预期令市场预期经济更快复苏，商品和周期板块提前躁动。 中美宏观政策友好期。美联储降息前夕的7-8月，全球宏观和市场处在高度不确定性之中，各类资产波动加剧、表现欠佳；而随着9月18日美联储议息会议拉开降息周期序幕，全球宏观和市场的连锁反应启动，进入友好窗口期。1）海外方面美联储超预期降息50Bp呵护“软着陆”。鲍威尔采取了“非常规降息+中期表态谨慎”的策略，一方面应对短期就业数据压力，另一方面通过快速降息加快经济回升，同时控制后续市场降息预期。从市场反映来看，降息后资产既反映宽松也反映复苏（9月18日-9月20日）：2年美债利率下行、美元指数回落、黄金/铜/原油普涨、标普500/纳指/MSCI新兴市场均有所表现。2）国内方面，尽管没有下调LPR，但政策预期开始演绎。9月20日1年期和5年期LPR未如市场预期、在联储降息后跟随下调，可能是受制于银行净息差压力。但利率层面，宽松预期已经发酵，8月以来2年和10年国债利率分别下行14、11Bp，后续可能短端先下行、长端再下行。 机会一：黄金。1982年以来6次降息黄金除1984年以往都走强；参考2019年宏观情形，降息前后3个月伦敦金现分别上涨10.2%、7.0%。机会二：新兴市场（尤其成长）。我们在《海外中国资产走强有望带动A股回暖》汇报过，内需政策加码+海外环境友好，人民币汇率、恒生指数、恒生科技、中概股表现强势，已经大幅跑赢A股，未来A股有望补涨。机会三：顺经济周期资产。由于本次降息幅度超预期，市场预期美国经济能够更快地回升，因此顺经济周期资产也开始躁动，从商品到股市都有表现。 建议关注“美股—A股映射”策略。今年上半年部分美股个股能够指引A股个股表现，涉及美国地产链、工程机械链、油服链、海运链、AI算力链、消费电子链以及石油、铜、油运、创新药、半导体、存储芯片等等；可以将各链条海外龙头个股作为投资信号加以关注。 各行业10月十大金股：阳光电源、恒立液压、伟星新材、学大教育、沪电股份、海光信息、迎驾贡酒、天味食品、东方财富、香港交易所 风险提示：美国经济衰退风险，海外金融风险超预期，历史经验失效等。 请阅读最后一页的重要声明！ 金股推荐组合及盈利预测: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价（09.27） EPS（元） PE 投资评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300274 阳光电源 1766.38 85.20 5.47 6.31 7.28 15.58 13.50 11.70 增持 601100 恒立液压 767.89 57.27 2.03 2.42 2.88 28.21 23.67 19.89 增持 002372 伟星新材 217.63 13.67 0.76 0.88 1.00 17.99 15.53 13.67 增持 000526 学大教育 72.76 59.05 2.02 2.73 3.49 29.23 21.63 16.92 增持 002463 沪电股份 699.44 36.52 1.30 1.62 2.10 28.09 22.54 17.39 增持 688041 海光信息 2001.02 86.09 0.73 1.09 1.59 117.93 78.98 54.14 增持 603198 迎驾贡酒 530.32 66.29 3.64 4.52 5.47 18.21 14.67 12.12 增持 603317 天味食品 118.22 11.10 0.53 0.64 0.75 20.94 17.34 14.80 增持 300059 东方财富 2670.91 16.92 0.55 0.60 0.68 30.76 28.20 24.88 增持 00388 香港交易所 3912.55 308.60 9.85 10.26 11.11 31.33 30.08 27.78 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 内容目录 1策略李美岑：把握降息窗口友好期4 2电新张一弛：阳光电源(300274)5 3机械佘炜超：恒立液压(601100)5 4建筑建材毕春晖：伟星新材(002372)5 5商社刘洋：学大教育(000526)5 6电子张益敏：沪电股份(002463)5 7计算机杨烨：海光信息(688041)6 8食品饮料吴文德：迎驾贡酒(603198)6 9食品饮料吴文德：天味食品(603317)6 10非银金融许盈盈：东方财富(300059)6 11非银金融许盈盈：香港交易所（00388）6 1策略李美岑：把握降息窗口友好期 延续降息交易策略，黄金+新兴成长+顺周期。9月18日美联储超预期降息50Bp，将全球市场从宏观不确定性窗口推向宏观友好窗口：全球无风险利率下行路径清晰，全球经济有望在非常规降息的推动下更快复苏。回归国内，内需稳增长政策延续，货币政策空间被打开，地产加码宽松，市场情绪有望从低点修复。当前主要配置降息交易策略——受益于无风险利率下行的资产：1）黄金，历次降息胜率赔率较高；2）新兴市场（尤其成长），港股恒生科技表现优异，人民币汇率和海外中资股继续回升；3）顺经济周期资产，联储降息超预期令市场预期经济更快复苏，商品和周期板块提前躁动。此外建议关注“美股—A股映射”策略，今年上半年部分美股个股能够指引A股个股表现，涉及美国地产链、工程机械链、油服链、海运链、AI算力链、消费电子链，以及石油、铜、油运、创新药、半导体、存储芯片等等；可以将各链条海外龙头个股作为投资信号加以关注。 中美宏观政策友好期。美联储降息前夕的7-8月，全球宏观和市场处在高度不确定 性之中，各类资产波动加剧、表现欠佳；而随着9月18日美联储议息会议拉开降息周期序幕，全球宏观和市场的连锁反应启动，进入友好窗口期。1）海外方面，美联储超预期降息50Bp呵护“软着陆”。鲍威尔采取了“非常规降息+中期表态谨慎”的策略，一方面应对短期就业数据压力，另一方面通过快速降息加快经济回升，同时控制后续市场降息预期。从FedWatch来看，至年底进一步降息的概率仍大。美国降息打开了全球货币政策空间，各国央行或停止加息、或进入降息周期。从市场反映来看，降息后资产既反映宽松也反映复苏（9月18日-9月20日）：2年美债利率下行、美元指数回落、黄金/铜/原油普涨、标普500/纳指/MSCI新兴市场均有所表现。2）国内方面，尽管没有下调LPR，但政策预期开始演绎。9月20日1年期和5年期LPR未如市场预期、在联储降息后跟随下调，可能是受制于银行净息差压力。但利率层面，宽松预期已经发酵，8月以来2年和10年国债利率分别下行14、11Bp，后续可能短端先下行、长端再下行。地产政策也在进一步宽松之中，充分赋予城市地产调控自主权、北京取消普宅和非普宅标准。经济等宏观波动，各类商品的波动加剧，也为投资者提供了大量交易机会。 延续降息交易策略。降息交易策略的核心是围绕无风险利率下行展开。1）机会一：黄金。1982年以来6次降息黄金除1984年以往都走强；参考2019年宏观情形，降息前后3个月伦敦金现分别上涨10.2%、7.0%。2）机会二：新兴市场（尤 其成长）。我们在《海外中国资产走强有望带动A股回暖》汇报过，内需政策加码 +海外环境友好，人民币汇率、恒生指数、恒生科技、中概股表现强势，已经大幅跑赢A股，未来A股有望补涨。3）机会三：顺经济周期资产。由于本次降息幅度超预期，市场预期美国经济能够更快地回升，因此顺经济周期资产也开始躁动，从商品到股市都有表现。 关注“美股—A股映射”策略。参考今年上半年经验，美股部分周期股和成长股，对于国内商品和出海股票具有极强指示意义，我们梳理其中核心映射：1）美国地 产链，霍顿房屋->巨星科技。2）工程机械链，卡特彼勒->A股工程机械。3）油服链，贝克修斯->杰瑞股份。4）海运链，马士基->中远海控。5）AI算力链，英伟达 ->中际旭创。6）消费电子链，苹果->A股消费电子。7）其他不限于：石油、铜、油运、创新药、半导体、存储芯片等等。 风险提示：美国经济衰退风险，海外金融风险超预期，历史经验失效等。 2电新张一弛：阳光电源(300274) 公司是逆变器和储能龙头企业，公司光伏逆变器等电力电子转换设备收入和毛利率齐升，此外储能系统利润率高增。 风险提示： 国际贸易摩擦风险，汇率波动风险，半导体部件供应链风险，光伏电站投资开发项目施工管理的风险。 3机械佘炜超：恒立液压(601100) 公司二季度收入快速增长，毛利率水平持续提升。公司多元化战略取得卓越成效，非标油缸及泵阀业务较快增长。全球布局持续完善，线性驱动新品逐步放量。 风险提示： 下游工程机械行业周期性波动，原材料价格大幅波动，汇率大幅波动，市场竞争加剧，海外贸易环境恶化，募投项目推进不及预期等。 4建筑建材毕春晖：伟星新材(002372) 可瑞并表、同心圆铺开对冲地产波动。零售仍为重点，海外有望打开新局面。风险提示：新品类拓宽不及预期，行业竞争加剧，渠道拓宽不及预期等。 5商社刘洋：学大教育(000526) 公司作为全国个性化教育头部企业，深耕个性化教育，经营效率提升。同时公司加大布局职业教育领域，持续收购、托管运营中职院校，在读人次有望快增，贡献业绩增量。 风险提示：行业竞争加剧风险，股权质押风险，商誉减值风险。 6电子张益敏：沪电股份(002463) 业绩超预告中值，数通业务大幅增长。企业通讯板高端产品放量，盈利能力创历史新高。多项高端产品具备批量出货能力。股权激励顺利落地，领导层提前终止减持计划。 风险提示：下游需求转弱；新品研发不及预期；地缘政治风险。 7计算机杨烨：海光信息(688041) 海光DCU能够支持全精度模型训练:海光DCU提供自主开放的完整软件栈，包括“DTK（DCUToolkit）”、开发工具链、模型仓库等，支持TensorFlow、Pytorch和PaddlePaddle等主流深度学习框架与主流应用软件。 风险提示： 技术研发不及预期，信创推进不及预期，互联网市场拓展不及预期，供应链受到负面影响。 8食品饮料吴文德：迎驾贡酒(603198) 安徽省内大众消费持续强劲，伴随洞藏系列自点率持续提升，公司保持消费者培育力度，推动产品结构稳步提升，品牌势能持续释放。 风险提示： 宏观经济修复不及预期风险，省内竞争加剧风险，食品安全风险，低档酒增长不及预期风险。 9食品饮料吴文德：天味食品(603317) 底料仍有承压，中式复调和冬调维持较好表现。线上表现亮眼，一方面是食萃并表带来新增量；另一方面，电商为公司重点发力渠道，逐步加大零售近场化的落地，零售事业部和新零售事业部的联动精耕大有成效。 风险提示：动销不及预期风险，食品安全风险，原材料价格波动等风险。 10非银金融许盈盈：东方财富(300059) 基金代销业务承