财通策略、多行业：2022年10月月度金股

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 核心观点 证券研究报告 limc@ctsec.com 相关报告 1.《上证50中报表现优异——22H1 全A业绩速览Day3》2022-08-30 2.《矿石宝藏国——全球产业链巡礼之巴西》2022-08-30 3.《中证1000中报同比转负——22H1全A业绩速览Day2》2022-08-29 市场观点：美联储鹰声嘹亮，衰退预期临近，美股盈利预期面临下行压力，外 部的压力使得市场短期调整较多。往后看，从估值、点位、经济中长期增长潜力等，整体股市处于历史底部区域，是较好的布局时间点。建议继续增配以大金融“地产链”、大消费核心资产的低估值蓝筹。成长方向可围绕地缘政治博弈加剧下的“自主可控”方向(如半导体、军工、信创等)。 美联储鹰声嘹亮，11月中期选举是政策取向的重要观察节点，市场预期将再平衡。9月21日美联储预期内加息75bp，但根据议息会议点阵图预测，2022 年底联邦利率目标区间落在4.25-4.5%可能性加大，意味着11或12月将至少还有一次75bp或更大幅度加息，而到2023年中利率目标上限或触及5%。同时美联储上调2022-2024年美国失业率预期，下调GDP2022增速从6月份的1.7%至0.2%。中期选举前，“通胀＞就业”的政策取向和决心较为明确，2022年的通胀不仅是经济问题，也是政治问题。中期选举后，“就业”与“通胀”孰轻孰重，谁更优先？美联储是否依然维持当前对于通胀强势的态度，可能市场面临再平衡，再选择。 大盘蓝筹估值处于历史底部区域，凸显配置性价比。截止到9月23日，市场 主要指数沪深300、中证500、创业板指PE估值处于有数据以来的历史20% 分位数以下。从行业来看，70%左右的一级行业估值处于历史分位数的30% 以下。上证50、沪深300估值为9.4，11.3，与2018年12月，2020年3 月等时间段估值基本接近和相当。从大类时间来看，目前沪深300所隐含的潜在回报在未来一段时间也具备中长期配置价值和吸引力。 由“小切换”向“大切换”，数据的验证将是关键因素，低估值蓝筹仍是切换期优 选，建议沿着大金融（金融、地产链）、大消费核心资产逢低布局。 1）政策为“大金融”（金融、地产链）积蓄信心，地产链的数据验证是核心关切。“保交楼”政策支持下，地产竣工端数据已见改善。数据验证沿“保交楼”--地产销售--地产投资的顺序依次演进，四季度数据企稳将大幅提振市 场信心。银行中关注有基本面支撑的川渝、长三角地区的城农商行，和地产关联度较高的股份行具备弹性，整体来看城农商行>国有行>股份行。 2）大消费核心资产安全边际较高，9月以来各地促消费政策刺激，有望带动 数据层面回暖。对于考核周期较长的投资者而言，这一阶段的便宜筹码值得拥 有。当前阶段大消费核心资产筹码依然便宜，中期维度来看具备相当的估值性价比，久期较长投资者值得配置。 成长方面，前期调整使得估值性价比回升，当下可关注地缘政治博弈加剧下的 “自主可控”方向(如半导体、军工、信创等)。从6月《低估值蓝筹遇上高盈 利成长》的“风光水”，到以国证2000、中证1000为代表的中小市值成长，市场经历了一轮方向切换。当下可围绕地缘政治博弈加剧下的“自主可控”方向(如半导体、军工、信创等)。 各行业10月十大金股：福瑞股份、沪电股份、海光信息、德赛西威、佩 蒂股份、中国电建、兆讯传媒、珀莱雅、安达智能、保隆科技。 月度金股/2022.9.29 财通策略&多行业—2022年10月月度金股 请阅读最后一页的重要声明！ 风险提示：稳增长政策力度不及预期、海外加息超预期、疫情扩散超预期。 月度金股证券研究报告 金股推荐组合及盈利预测 代码 公司 总市值收盘价 EPS（元） PE 投资评级 300049.SZ 福瑞股份 50.5 19.2 0.58 0.96 1.33 33.1 20. 14.44 买入 002463.SZ 沪电股份 191 10.44 0.64 0.87 1.19 15.6 11.6 8.4 增持 688041.SZ 海光信息 1436 61.75 0.4 0.63 0.89 154 98 69 增持 002920.SZ 德赛西威 798 147.38 2.35 3.32 4.54 98 63 44 增持 300673.SZ 佩蒂股份 57 23.12 0.66 0.86 1.04 35 27 22 增持 601669.SH 中国电建 1067.8 7.05 0.64 0.74 0.87 10.6 9.3 7.9 增持 301102.SZ 兆讯传媒 58.8 29.38 1.37 1.94 2.44 21 15 12 增持 603605.SH 珀莱雅 458 161.4 2.66 3.42 4.26 60.68 47.19 37.89 买入 688125.SH 安达智能 45 55.57 2.41 3.77 4.77 23.1 14.7 11.6 增持 603197.SH 保隆科技 95 45.83 1.3 2.1 2.6 35.25 21.82 17.63 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所整理。标的先后顺序不代表推荐先后顺序。相关盈利预测数据均来自行业已发布报告。详细预测情况及风险提示全文请参阅相关公开报告。EPS单位：元/股，表中PE和收盘价计算依据为2022年9月27日16时数据。 内容目录 1.策略：切换是主旋律4 1.1.美联储中期选举是政策取向重要节点，市场预期将再平衡4 1.2.“小切换”向“大切换”，低估值蓝筹仍是切换期优选6 2.福瑞股份（300049.SZ）11 3.沪电股份（002463.SZ）11 4.海光信息（688041.SZ）11 5.德赛西威（002920.SZ）11 6.佩蒂股份（300673.SZ）11 7.中国电建（601669.SH）11 8.兆讯传媒（301102.SZ）12 9.珀莱雅（603605.SH）12 10.安达智能（688125.SH）12 11.保隆科技（603197.SH）12 图表目录 图1.美联储点阵图预示年底前或还有至少一次75bp及以上幅度加息5 图2.美债10Y-2Y期限利差倒挂扩大至51bp5 图3.2021年4月，偏股型基金新发份额下滑6 图4.21年初风格切换伴随行业景气度调整6 图5.主要指数年初至今表现7 图6.主要指数PE估值处于底部区域7 图7.8月房屋竣工面积同比改善8 图8.国内疫情逐步得到控制9 1.策略：切换是主旋律 美联储鹰声嘹亮，全球主要货币受到压力，衰退预期一步一步临近，美股盈利预期面临下行压力。外部的压力使得市场短期调整较多。往后看，从估值、点位、经济中长期增长潜力等，整体股市处于历史底部区域，是较好的布局时间点。伴随着稳增长政策进一步加速落地，朝着积极方面去发展，后续观察数据的验证。我们依然维持8月21日《等待破局切换时》以来的风格切换。继续增配以大金融“地产链”、大消费核心资产的低估值蓝筹。成长方向可围绕地缘政治博弈加剧下的“自主可控”方向(如半导体、军工、信创等)。 1.1.美联储中期选举是政策取向重要节点，市场预期将再平衡 美联储鹰声嘹亮，11月中期选举是政策取向的重要观察节点，市场预期将再平衡。9月21日美联储预期内加息75bp，但根据议息会议点阵图预测，2022年底联邦利率目标区间落在4.25-4.5%可能性加大，意味着11或12月将至少还 有一次75bp或更大幅度加息，而到2023年中利率目标上限或触及5%。同时美联储上调2022-2024年美国失业率预期，下调GDP2022增速从6月份的1.7%至0.2%。中期选举前，“通胀＞就业”的政策取向和决心较为明确，2022年的通胀不仅是经济问题，也是政治问题。中期选举后，“就业”与“通胀”孰轻孰重，谁更优先？美联储是否依然维持当前对于通胀强势的态度，可能市场面临再平衡，再选择。 图1.美联储点阵图预示年底前或还有至少一次75bp及以上幅度加息 数据来源：美联储，财通证券研究所 图2.美债10Y-2Y期限利差倒挂扩大至51bp 10Y-2Y美国2年期国债收益率美国10年期国债收益率 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 数据来源：Wind，财通证券研究所注：数据统计截至2022年9月23日 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% 对于本轮的风格切换，可能有2种演变路径。其一、增量博弈为假设，以“资产荒”、降息为催化剂，增量资金入场，对低估值蓝筹方向存在配置需求。其二、以存量博弈为核心逻辑催化，这种背景下的风格切换，往往伴随着前期强势板块 的“大跌”。目前来看，随着中报季，新能源车和光伏两大赛道的标志性公司出现调整，让本来就有所浮动的筹码，再度出现不稳固现象。部分先行者优先选择获利了结，绝对收益者暂时观望，相对收益者暂时选择相对性价比方向进行配置。 图3.2021年4月，偏股型基金新发份额下滑图4.21年初风格切换伴随行业景气度调整 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所 1.2.“小切换”向“大切换”，低估值蓝筹仍是切换期优选 8月以来的“小切换”，低估值蓝筹在绝对和相对收益上已有较好表现。由“小 切换”向“大切换”，数据的验证将是关键因素。由于疫情扰动，经济复苏一波 三折，市场预期反反复复。目前经济预期信心伴随着政策的加速、改进、落地，有望驱动市场由8月以来的“小切换”到“大切换”的转变。 大盘蓝筹估值处于历史底部区域，凸显配置性价比。截止到9月23日，市场主要指数沪深300、中证500、创业板指PE估值处于有数据以来的历史20%分 位数以下。从行业来看，70%左右的一级行业估值处于历史分位数的30%以下。上证50、沪深300估值为9.4，11.3，与2018年12月，2020年3月等时间 段估值基本接近和相当。从大类时间来看，目前沪深300所隐含的潜在回报在未来一段时间也具备中长期配置价值和吸引力。 图5.主要指数年初至今表现 上证50沪深300中证500中证800中证1000科创50创业板指 100 95 90 85 80 75 70 65 60 2022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/09 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：指数已标准化处理，基准日为2022年1月1日，数据统计截至2022年9月23日 图6.主要指数PE估值处于底部区域 当前值10分位90分位历史分位数（右轴） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1000 800 500 300 50 50 上科创沪中中中证创业深证证证 板指 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：数据统计截至2022年9月23日 由“小切换”向“大切换”，数据的验证将是关键因素，低估值蓝筹仍是切换期优选，建议沿着大金融（金融、地产链）、大消费核心资产逢低布局。 1）政策为“大金融”（金融、地产链）积蓄信心，地产链的数据验证是核心关切。“保交楼”政策支持下，地产竣工端数据已见改善，中央层面定调地产风险扭转，有望为投资端提供支持。 地产“保交楼”有望进一步加速落地。①银保监会再度表态“房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转”，有望使得房企融资需求得到合理支持。②在前期从中央到地方“保交楼”政策支持下，房地产竣工端与销售端数据正逐步从底部走出，施工端数据好转。③近期水泥、混凝土、螺纹钢价格均有上涨，表明施工端正逐步见到改善迹象。④武汉等多地放开落户、鼓励拿地等政策的持续刺激。 数据验证沿“保交楼”--地产销售--地产投资的顺序依次演进，四季度数据企稳将大