财通策略、多行业：2025年9月金股

核心观点

市场情绪达相对高位，量能上行且波动率克制。国内外流动性充裕，支撑市场中期表现。全A非金融业绩回暖，部分行业存在独立景气。

业绩表现

1. 整体层面：全A非金融归母净利润累计同比-2.2%，较Q1上行2.69个百分点；营收累计同比-0.3%，较上期上行0.11个百分点，景气度触底。
2. 板块层面：整体营收回暖，科创板盈利大幅改善，创业板和主板下滑。
3. 行业层面：电力设备、军工、医药、美护、建筑及通信六大行业单季度业绩增速连续两期向上。有色、农业、非银、电子Q2单季增速仍超10%。军工细分地面兵装、军工电子趋势向上；家居、工程、广告、媒体底部反转。

配置建议

1. 龙头化-反内卷+供给出清：金融（政策驱动，重视非银、保险）、周期（外有色+内煤炭&光伏，黄金受益降息）、消费（大众服务、体育链、出行链）。
2. 国产化&全球化：港股互联网+芯片（汇率缓解+阿里CAPEX超预期）、阿里链（国产算力芯片等）、北美算力（PCB、CPO估值未透支）、创新药（9月WCLC+ESMO催化）。

9月十大金股

科沃斯、小商品城、舍得酒业、舒泰神、牧原股份、中国巨石、安徽合力、协创数据、沪电股份、腾讯控股。

风险提示

美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。