铜铝周报：矿端扰动再起，铜价增仓上行

核心观点

• 铜：矿端扰动再起，铜价增仓上行，警惕海外波动。Grasberg矿山事故导致全球第二大铜矿暂停生产，预计2026年产量下降35%，推动铜价上行。短期伦铜和沪铜均突破年内高位，资金关注度上升，但下游接受度有限，节前备库结束对价格形成压制，需注意海外波动风险。
• 铝：宏观宽松，产业供需双强，铝价或震荡企稳。宏观宽松利好铝价，国内电解铝产能稳定运行，上游高利润维持高产量，下游需求疲软但光伏、汽车等领域韧性，库存处于低位，累库放缓有去库迹象，预计铝价偏强运行，关注2.1万关口套保盘压力。

关键数据

• 铜：Grasberg矿山2024年产量81.6万吨（占全球3.5%），事故后2026年产量预计下降35%；伦铜/沪铜突破年内高位；COMEX非商业多头净持仓上升；电解铜社会库存去库放缓；海外期货库存下降。
• 铝：铝土矿港口库存维持高位；氧化铝价格稳定；海外电解铝库存（LME+COMEX）下降；国内电解铝社库累库放缓；铝棒产能利用率稳定，加工费分化；6063铝棒库存下降。

研究结论

• 铜：短期上行动能强，但下游需求限制和节前备库结束形成压制，需警惕海外市场波动。
• 铝：供需边际好转，库存低位支撑，预计维持偏强运行，关注2.1万关口套保压力。