铝产业链周报：氧化铝：几内亚矿端扰动预期增强，投机需求提升带动现货价持续上涨 电解铝：衰退预期与供应危机并存，铝价高位回落 铝合金：原铝震荡回落，合金价格中枢下移
氧 化 铝 ： 几 内 亚 矿 端 扰 动 预 期 增 强 ， 投 机需 求 提 升 带 动 现 货 价 持 续 上 涨电 解 铝 ： 衰 退 预 期 与 供 应 危 机 并 存 ， 铝 价高 位 回 落铝 合 金 ： 原 铝 震 荡 回 落 ， 合 金 价 格 中 枢 下移 广发期货有限公司 研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年3月22日周敏波从业资格：F0284159投资咨询资格：Z0010559 宏观美国2月非农就业数据不及预期，暗示美国劳动力市场仍持续面临压力 美国劳工统计局3月6日发布的数据显示，美国2月非农就业人数减少9.2万，市场预估为增加5.9万，前值为增加13万，不及市场预期，继2025年10月之后再次报告负值，表明美国劳动力市场持续面临压力；2月失业率为4.4%，预估4.3%，前值为4.3％，小幅高于预期。 3月4日，最新公布的ADP就业数据显示，2月私营企业增加6.6万个工作岗位，高于市场预期的增加5.0万个岗位。 宏观美国2月CPI数据符合预期，4月加息25个基点及以上的概率为7.2% 3月11日，美国劳工统计局公布数据显示，2月CPI同比增速录得2.4%，持平预期和前值；剔除食品和能源的核心CPI同比上涨2.5%，与上月持平，均符合市场预期。 3月20日，据CME“美联储观察”：美联储4月加息25个基点的概率为7.2%，维持利率不变的概率为92.8%。到6月累计加息25个基点的概率为9.2%，维持利率不变的概率为90.6%。 当前美国宏观经济面临复杂局面，为美联储货币政策带来显著挑战。当前通胀迟迟未达2%目标，新冲击不断，市场焦点已从何时降息转变为降息预期能否维系。而美国经济基础较2022年明显疲软，就业骤降、储蓄告急，核心PCE反弹至3.1%，或预示衰退风险。 宏观国内2月CPI同比提升1.3%，涨幅为近三年新高 2月中国消费市场表现亮眼，CPI环比提升1.0%，同比上升1.3%，涨幅创下近年新高；核心CPI同比上涨1.8%，涨幅较上月增长1.0%。 2月CPI同比涨幅明显提升主要系今年春节假期落在2月，与去年形成错期效应，假期相关消费需求集中释放，带动服务价格大幅上涨。同时，近期国际大宗商品价格上行、国内部分行业需求快速增长以及宏观政策持续显效，对物价形成有力支撑。 宏观国内2月PMI为49.0%，环比回落0.3pct，产需和价格指数不同程度下降 2月我国制造业景气度小幅回落，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月降低0.3百分点。 从企业规模看，大型企业PMI为51.5%，比上月上升1.2个百分点，高于临界点；中型企业PMI为47.5%，比上月回落1.2个百分点，低于临界点；小型企业PMI为44.8%，比上月回落2.6个百分点，低于临界点。 从分类指数看，产需指数和价格指数普遍回落。生产指数为49.6%，比上月下降1.0个百分点，制造业生产扩张减缓；新订单指数为48.6%，比上月下降0.6个百分点；原材料库存指数为47.5%，比上月回升0.1个百分点，制造业主要原材料库存量不变；从业人员指数为48.0%，比上月下降0.1个百分点。 宏观房地产销售周度承压，2026年1-2月房屋新开工面积同比下降23.1% 周度房地产销售环比回落。根据国家统计局数据，3月15日当周全国100大中城市成交面积1108.55万平方米，环比减少341.72万平方米，全国30大中城市成交面积164.71万平方米，环比增加51.72万平方米。 根据国家统计局数据，26年1-2月份，房地产开发企业房屋施工面积535372万平方米，同比下降11.7%；房屋新开工面积5084万平方米，下降23.1%；房屋竣工面积6320万平方米，下降27.9%。短期内稳预期仍是促进市场止跌回稳的关键。随着头部房企在核心城市获取的优质地块逐步入市，新增供应有望支撑核心城市新房销售；但全国市场受土地成交缩量影响，多数城市仍将以去化存量为主，销售恢复仍需时间。 宏观中国2月汽车产销数据承压，月同比减少20.5和15.2% 2月，汽车产销分别完成167.2万辆和180.5万辆，同比分别下降20.5%和15.2%。当前市场仍处于政策接续、消费修复和供给调整的衔接阶段，行业后续走势需观察地方补贴落地、春季车展促销及新品上市等因素的带动效果。 根据隆众资讯报道，2026年2月中国汽车经销商库存预警指数为56.2%，同比下降0.7个百分点，环比下降3.2个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度略有回落。 铝土矿2月进口环比-12.0%，几内亚贡献82.5%进口占比 据中国海关总署，2026年2月中国进口铝土矿1695.3万吨，环比减少12.0%，同比增加17.6%。2026年1-2月，中国累计进口铝土矿3620.6万吨，同比增加18.2%。 2月份，中国自几内亚进口1398.3万吨，环比减少3.2%，同比增加30.3%。几内亚铝土矿发运维持高位，预计3月进口铝土矿供应量环比持平。 2月份，中国自澳大利亚进口241万吨，环比减少37.0%，同比增加4.4%。25年以来我国自澳洲进口铝土矿量下降明显，主要系几内亚供应量快速增长挤压了澳矿的市场份额，同时澳矿生产商与阿联酋等国于年初签订了新供应合同，分流了部分原本出口到中国的铝土矿。 2月国产铝土矿产量受春节假期影响环比回落，预计3月有所回升。据SMM，2026年2月中国铝土矿产量475.7万吨，环比降低10.9%，同比增加6.1%。 铝土矿几内亚配额制政策预期加强，进口矿价上调至66.5美金/干吨 本周国产铝土矿部分地区报价持平，市场整体供应宽松，预计短期内仍面临压价下行压力。 本周进口铝土矿市场交易活跃度有所提升，3月21日几内亚矿CIF价格小幅上调至66.5美元/吨，周度+2.5美元/吨，主要系地缘冲突致使海运及保险费提升，以及几内亚当局可能出台配额制政策的预期持续发酵所致。考虑短期氧化铝厂采购意愿有所提升叠加政策不确定性，预计短期价格回落易涨难跌。 铝土矿海运费提升抑制铝土矿出口，预计后续发运和到港量或小幅回落 据3月13日数据显示，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为461.20万吨，较前一周减少119.62万吨，发运出现显著下滑。主要原因系海运费上涨，部分矿山难以锁定合适运价，发运节奏持续受限，预计后续几内亚铝土矿出港量将有所下降。澳洲方面前期复产矿山目前尚未恢复发运，主要港口铝土矿周度出港总量为58.48万吨，较前一周增加23.38万吨，但整体仍处于低位。 截至3月13日，我国铝土矿到港量为536.56万吨，较前一周减少10.91万吨，需持续关注在地缘政治扰动下，海运费波动对远期到港的传导影响。 铝土矿铝土矿9港库存周度增加0.8万吨，码头及厂内库存均处高位 库存方面，据SMM数据，2026年2月，国内氧化铝厂铝土矿原料总库存月度累库约96万吨，截至3月13日，SMM统计9港铝土矿库存总量2113.1万吨，较上周增加0.8万吨。基本面上，铝土矿继续维持过剩格局。 氧化铝现货价格周度上涨52元/吨，行业开工率周度下降0.44pct 根据SMM数据显示，2026年2月中国冶金级氧化铝产量环比下降10.6%，同比亦减少4.83%。全月产量环比回落主要系部分地区局部检修即春节长假所致。截至2月底，全国冶金级氧化铝建成产能约为11032万吨，实际运行产能环比下降1.78%，同比下降3.56%。考虑到现货价格仍处于低位，中小企业运营压力加剧，预计3月仍会出现区域性减产检修事件，产量或小幅降低。 本周全国氧化铝现货价格继续回升，全国均价从上周2695元/吨上涨至2747元/吨，主要系进口铝土矿有提涨预期，市场投机需求旺盛所致。整体而言，现货端仍处于过剩格局，短期现货价格以震荡上涨为主。假期后部分企业尚未完全复产，行业周度开工率小幅回落至76.64%，相较前一周下降0.44pct，预计3月底开工或小幅回升。 氧化铝2月全行业平均现金成本约为2475元/吨，成本下探空间有限 2月全国氧化铝加权平均完全成本预计为2625元/吨，同比1月下跌55元/吨；加权平均现金成本约为2475元/吨，同比1月下跌55元/吨。随着几内亚矿价已经回落至当地矿企平均现金成本位，若价格继续下探，或引发当地政府主动政策调控以实现挺价，因此我们认为短期下行空间有限。预计3月氧化铝全国加权平均完全成本低位震荡为主，运行在2600-2700元/吨，现金成本在2450-2550元/吨区间。 截止3月20日，氧化铝进口利润约47元/吨，周度上升65元/吨，进口窗口有开启趋势，预计3-4月进口量仍有提升。 电解铝2月产量同比增加2.1%，铝水比例环比下滑7.7% 据SMM统计，2026年2月份国内电解铝产量同比增长2.1%，环比减少8.9%。受春节长假影响，且铝价整体处于历史高位，抑制下游加工厂采购，社库去库不畅，当月铝水比例明显回落，环比下降7.7个百分点至64.4%。 截至2月底，全国电解铝建成产能约4620.9万吨，运行产能约4510.9万吨，月环比增长11.3万吨。预计3月运行产能维持，铝水比例或明显回升。 电解铝2月原铝进口环比增长6.6%，当前进口亏损在3400-4200元/吨 据海关总署数据显示，2026年2月份国内原铝进口量约为20.16万吨，环比增加6.6%，同比增加0.7%；国内原铝出口量约为1.00万吨，环比减少24.6%，同比增加187.8%。 目前铝价依旧维持外强内弱的态势，国内进口窗口关闭，本周进口亏损较上周扩大至3400-4200元/吨之间，叠加目前国内需求偏弱，海外发往中国的积极性减弱，预计3月电解铝净进口将小幅下滑。 电解铝长假结束加工材企业开工率回升，铝型材开工率周度+3.2% 长假结束加工企业开工率短期有所回升。铝材开工率62.9%，周环比+1.0%。具体来看，铝型材开工率55.0%，周环比+3.2%，其中工业型材需求具备一定韧性，新能源车用型材需求稳定，光伏、建筑型材需求低迷；铝板带70.0%，周环比持平；铝箔开工率73.6%，周环比+0.7%，部分前期产能转移的铝箔企业复产，双零箔供应小幅提升，空调箔需求与上月持平。 电解铝社库周度累库4.5万吨，铝价高位下或延续小幅累库 电解铝2026年1-2月累计出口未锻轧的铝及铝材同比上升12.8% 海关总署最新数据显示，2026年2月，中国出口未锻轧铝及铝材43万吨，同比提升16.2%；26年1-2月累计出口97万吨，同比上升12.8%。2月中国进口未锻轧铝及铝材29万吨，同比减少9.4%；26年1-2月累计进口60万吨，同比减少1.6%。 国内铝材主要出口流向为东南亚和中东等地区，其中型材出口市场整体运行平稳，企业订单仍以维护老客户为主；铝板带受欧美需求疲软影响出口有所下滑，东南亚需求有所增长。展望3月，多数企业预计出口订单仍将延续现有规模，新增需求有限，铝材出口量大概率维持平稳运行态势。 铝合金2月再生铝产量环比-25.21万吨，节后需求稳定回升 2月国内再生铝合金锭产量35.77万吨，环比减少25.21万吨，从驱动因素看，环比下降主要系春节长假所致。分企业来看，大品牌及交割品牌订单饱满开工率维持高位，但受生铝供应不足的影响，中小型铝厂面临原料采购困难被迫减停产应对， 2月小型企业开工率仅为6.0%。3月节后需求将明显回升，预计再生铝合金行业开工率环比上升。 截至3月19日再生铝合金行业开工率为59.5%，周环比+0.7%。 铝合金2月进口同比减少28.4%，进口窗口关闭预计3月之后进口明显回落 据海关总署，2026年2月未锻轧铝合金进口量6.56万吨，同比减少28.4%，环比减少27.1%。未锻
