铜周报：矿端扰动现货偏紧，铜价突破上行

矿端扰动现货偏紧，铜价突破上行 正信期货铜周报20231204 研究员：王艳红 投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 研究员：张杰夫 投资咨询号:Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851554 内容要点 宏观层面：上周铜价高位区间偏强震荡后，周五价格突破走强，外盘8600，内盘69000，矿端扰动叠加现货偏紧，给予上行动能。宏观层面来看，市场在定价美国明年6月降息情形后尚不能进一步乐观，欧洲制造业水平继续处于深度收缩区间，美元表现出企稳迹象;国内方面，制造业回落，通胀指标回落，社融数据显示政府发债托底，人民币贷款新增不足，需求恢复阻力仍存，围绕地产市场的政策放松继续，但预期交易驱动减弱，或将抑制价格进一步反弹空间 。 产业基本面：产业端来看，长单TC谈判落地定于80美元，较去年下降8美元，但依然处于近几年高位，对冶炼利润影响有限，矿端扰动难持续。当前国内低库存高升水较为明显，不过高升水对下游消费产生抑制预计随着铜价重心上移也逐渐显著，现货库存小幅累升。海外方面深度贴水略有缓解，交仓库存增加放缓。 策略：综合来看，长单tc，长单升水逐步落地，来自基本面的一些扰动预期会缓解，但当前围绕高升水下的12合约挤仓预期尚存，支撑价格偏强运行，同时宏观预期博弈与估值压力下价格反弹空间有限，重新测试69500-70000区间压力，当前波动率有上抬，逢高参与01合约70000卖CALL。 目录 1 宏观面 2 产业基本面 3 其它要素 4 行情展望 欧美制造业PMI处于收缩区间。欧元区11月制造业PMI初值录得43.8%，环比提升0.7个百分点，英国制造业PMI录得46.7%，环比上行1.9个百分点，美国ISM制造业PMI录得46.7%，环比下降2.3个百分点，欧美国家PMI数据仍处收缩区间，但欧元区收缩程度更深 。 11月中国制造业PMI录得49.4，低于预期值且较上月下滑0.1%。11月制造业和非制造业PMI双双弱于预期，制造业PMI连续两个月在荣枯线以下，需求压力增大。新出口订单进入强收缩区间，外需仍为主要下行压力，11月的PMI数据确认制造业因需求疲弱而复苏乏力，在低库存、低需求、低价格的背景下产成品价格上下皆难。 三大经济体PMI 三大经济体CPI 中国PMI 美国PMI 欧元区PMI LME铜 70 11,000 65 10,000 60 9,000 55 8,000 50 7,000 45 6,000 40 5,000 35 4,000 30 3,000 中国CPI 美国CPI 欧元区CPI LME铜 12 11,000 10 10,000 8 9,000 6 8,000 4 7,000 2 6,000 0 5,000 (2) 4,000 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 中国GDP 美国GDP 欧元区GDP 11,000.0 LME铜 10,000.0 9,000.0 8,000.0 7,000.0 6,000.0 5,000.0 4,000.0 3,000.0 LME3个月铜（左轴） 美元指数（右轴） 11,000 120 10,000 115 9,000 110 8,000 105 7,000 100 6,000 95 5,000 90 4,000 85 2008-06 2009-06 2010-06 2011-06 2012-06 2013-06 2014-06 2015-06 2016-06 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 2023-06 2021-11-19 2021-12-19 2022-01-19 2022-02-19 2022-03-19 2022-04-19 2022-05-19 2022-06-19 2022-07-19 2022-08-19 2022-09-19 2022-10-19 2022-11-19 2022-12-19 2023-01-19 2023-02-19 2023-03-19 2023-04-19 2023-05-19 2023-06-19 2023-07-19 2023-08-19 2023-09-19 2023-10-19 2023-11-19 美国10月CPI录得3.2%，环比下降0.5%，核心CPI亦有所回落，能源价格回落背景下，美国通胀指标继续缓和，市场开始定价明年6月降息情形，美元指数出现回落，人民币升值明显，不过美联储在预期管理或仍站在鹰派一边，同时经济增速美强欧弱暂难改变，美元趋势性下滑预期较弱。 三大经济体GDP 美元指数 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 铜精矿供给 2022年12月全球铜矿产量198万吨，同比增长5.54%，1-12月累计铜矿产量2189万吨，同比增长3.53%。国际铜业研究小组(ICSG)在最新月度报告中称，2022年全球精炼铜市场供应短缺37.60万吨，之前一年供应短缺45.50万吨。 2023年9月全球铜矿产量188.6万吨，同比增长1.78%，1-9月累计产量1641.7万吨，同比增加1.7%。国际铜业研究组织(ICSG)周一在最新的月度报告中称，全球9月精炼铜市场短缺5.5万吨，8月供应缺口为2.1万吨。ICSG表示，今年前九个月 ICSG:全球矿山产量:当月值万吨 当月同比% 250 200 150 100 50 0 7 6 5 4 3 2 1 0 (1) (2) 全球矿山产量千吨 矿山产能利用率 全球矿山产能千吨 3,00086 2,500 84 2,00082 80 1,500 78 1,000 76 500 74 0 72 ，全球精炼铜市场供应过剩1.7万吨，之前一年同期为供应短缺40.10万吨。 全球矿山产量 矿山产能利用率 铜精矿供给 2022年累计进口2527.06万吨，累计同比增长8%，2022年铜精矿进口量续创新高。 2023年10月中国铜精矿进口量增加，海关总署统计2023年10月中国铜矿砂及其精矿进口量231万吨，同比增长0.2%；1-10月我国铜矿砂及其精矿累计进口量2263.8万吨，同比增长9.2%。 铜精矿进口数量当月值 铜精矿进口数量累计值 CSPTTCFloorPrice 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 90 95 86 80 87 909092 9393909595 78 8080 73 6667 7070 55 53585355 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 TC 截至12月1日SMM进口铜精矿指数报78.97美元/吨，较上周TC下降2.39美元。12月1日，中国铜冶炼厂代表江铜、铜陵、中铜与Freeport敲定2024年铜精矿长协TC/RC为80.0美元每干吨/8.0美分每磅。2023年铜精矿长协Benchmark为88美元每干吨/8.8美分每磅。较年长单TC下滑8美元/吨，在近期矿端扰动频发背景下，冶炼需求仍较为旺盛，TC连续下滑。 铜精矿加工费 TC地板价 国内铜冶炼厂现货TC（美元/干吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 精炼铜产量 10月SMM中国电解铜产量为99.38万吨，环比下降1.82万吨，降幅为1.8%，同比增加10.3%；且较预期的99.6万吨减少0.22万吨。1-10月累计产量为947.99万吨，同比增加96.74万吨，增幅为11.36%。 精炼铜产量当月值 精炼铜产量累计值 进入11月，据SMM统计仅有2家冶炼厂有检修计划，但粗铜紧张的局面仍困扰着部分冶炼厂，再加上新点火的冶炼厂迟迟未有产量释放出来，导致11月总产量增量有限，预计11月国内电解铜产量为100.12万吨，环比增加0.74万吨增幅为0.74%，同比上升11.3%。1-11月累计产量预计为1048.11万吨，同比增加11.36%，增加106.9万吨。 精炼铜产量 累计同比 1,200 1,000 800 600 400 200 0 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 精炼铜进口量 根据海关总署最新数据显示，2023年10月份国内未锻造铜及铜材进口量为50.01万吨，环比增加3.95%，同比增加23.7%；10月到港货源备受青睐，未锻造铜及铜材进口量同环比双双增长。电解铜方面，10月因国庆假期原因，下游客户有节前备货需求，同时市场货源偏紧，在进口窗口维持打开的状态下，LME亚洲仓库货源注销比例提升，使得10月国内进口量环比增长，维持高位。 精炼铜进口量累计值 精炼铜进口量当月值 据海关总署数据显示，2023年10月进口精炼铜35.46万吨，同比增加33.86%，1-10月累计进口299.9万吨，同比下滑4.8%。 废铜供给 根据海关总署公布的数据，2023年10月进口废铜15.54万吨，同比增加37.72%，1-10月累计进口160万吨废铜，同比增长9%。 总体来看，10月进口再生铜原料进口增加，国产废铜供给偏紧，叠加进口窗口打开，进口废铜供应增多。 废铜进口当月值 废铜进口量累计值 精废价差 废铜价格 精铜价格 含税价差 75,000 2,900 70,000 2,400 1,900 65,000 1,400 60,000 900 55,000 400 50,000 (100) 精废价差（含税） 精废价差扩大，再生铜优势逐步恢复，持货商出货积极性亦提升。虽再生铜杆表示，来自于线缆厂的订单同比往常年出现缩减，但为完成手中持有订单，在再生铜供应环比有所增加的情况下，大多数再生铜杆厂依旧保持积极采购 。 综上所述，临沂金属城再生铜贸易商表示，本周盘面价格不断走高，许多再生铜持货商的出货积极性也得以提升，因而临沂金属城再生铜整体采购量将增加。而再生铜杆厂趁机采购，部分企业表示，本周可以维持连续生产，但并未能囤积太多原料。整体来看，预计本周再生铜采购量将出现增加，而再生铜杆厂维持刚需补货，预计再生铜吞吐量将再次回升。 电网基建投资完成额 累计同比 6,000 80 5,000 60 40 4,000 20 3,000 0 2,000 (20) 1,000 (40) 0 (60) 电线电缆 电源基本建设投资 电网基本建设投资 电源基本建设投资完成额 累计同比 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 140 120 100 80 60 40 20 0