2025 年中报点评H1 实现盈利，期待 AI 更上层楼

2025-09-22 国泰海通证券 dede

核心观点：公司2025年H1成功实现扭亏为盈，主要得益于全面聚焦AI战略转型，主动精简非核心业务、优化产品结构，提升盈利能力。未来将稳步推进AI原生智能体建设，深化工具核心战略。
关键数据：
- H1营收8.22亿元，同比下降20.8%；经调整净利润1035万元，上年同期为-1.6亿元。
- 毛利率52.2%，同比提升6.2个百分点；经调整净利率1.3%，同比提升16.8个百分点。
- 平均月活用户2248.6万人，同比下降24.2%；订阅会员278.7万人，同比下降15.1%，但订阅渗透率提升至12.4%。
研究结论：
- 维持“增持”评级，上调2025-27年经调整净利润预测至0.1/0.9/2.01亿元人民币，增速102%/772%/124%。
- 给予公司2025年2倍PS，目标价7.7港元。
AI进展：
- H1在AI领域取得里程碑，包括多智能体系统落地、AI教练核心功能迭代、AI生成内容工作流革新。
- AI教练卡卡核心DAU超15万，AI饮食记录次日留存率达50%，对App DAU留存率攀升至79%。
风险提示：行业竞争加剧、AI商业化低于预期、用户流失风险等。