2025 年中报点评2025Q2业绩环比止跌，周期景气回升或可期待

事件概述

公司发布2025年中报，期内实现营业总收入909.01亿元，同比下降6.35%；归母净利润61.23亿元，同比下降25.10%。

业绩点评

• Q2业绩环比止跌，企稳迹象初现：2025上半年总收入和净利润均下降，但第二季度收入环比增长11%，净利润环比持平，显示企稳迹象。
• 业务板块表现：
  • 聚氨酯板块：受益于新能源汽车轻量化需求，复合材料用量提升；7月起海外竞争对手装置停产推动TDI、MDI价格上涨，盈利有望改善。
  • 石化板块：烯烃产能集中释放致供需失衡，价格走低，业绩下滑。
  • 精细化学品及新材料：稳定发展，收入平稳增长，MS树脂装置成功投产填补国内空白，维生素A进入大健康领域，POE项目打破国外垄断。
• 产能扩张：120万吨乙烯装置成功开车，百万吨级乙烯装置改造预计年底完成；新材料和新能源项目陆续落地。

投资建议

• 核心逻辑：公司形成聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大产业集群，通过产业链延伸和高端化产品生产实现持续增长。
• 业绩预测：2025-2027年EPS分别为4.3/5.34/6.29元，给予“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格剧烈波动
• 需求下滑
• 项目进展不及预期

证券分析师

• 王亮，王海涛