2025 年中报点评业绩符合预期，期待cgm新品放量

2025年中报显示，公司业绩符合预期。上半年实现收入46.59亿元（同比增长8.16%），归母净利润12.03亿元（同比增长7.37%），经营现金流净额11.67亿元（同比增长15.13%）。单Q2季度收入22.23亿元（同比增长7.06%），归母净利润5.78亿元（同比增长25.43%）。

主业表现：

• 呼吸制氧收入16.74亿元，同比增长1.93%。
• 临床器械及康复解决方案收入11.34亿元，针灸针、轮椅产品稳步增长，手术器械、感染控制产品稳定发展。
• 家用健康检测解决方案收入10.14亿元，电子血压计实现双位数增长，红外体温计等产品增长良好。
• 血糖管理及POCT解决方案收入6.74亿元，BGM产品稳步增长，CGM新产品Anytime 4系列、Anytime 5系列市场反响优异，推动CGM业务高速增长。

费用与毛利率：

• 期间费用12.22亿元，同比增长23.85%，其中研发费用2.95亿元（同比增长9.44%），管理费用2.20亿元，销售费用8.12亿元。
• 销售毛利率50.37%，同比上升0.37个百分点。

盈利预测与投资评级：

• 预计2025年归母净利润19.54亿元，调整2026-2027年归母净利润为22.05/25.35亿元。
• 对应当前市值的PE分别为19/17/14倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 地缘政治风险，新产品市场推广不及预期的风险等。