2025 年中报点评云计算产业升级，AI安全体系化发展

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2025年上半年，天融信实现营业收入8.26亿元，同比下滑5.38%；归母净利润亏损0.65亿元，较上年同期收窄。第二季度营收同比增长8.72%，实现单季度利润转正，主要得益于提质增效战略及控费措施。
• 业务发展：公司深耕“AI+安全”领域十余年，推出天问大模型，并完成网信办“生成式AI服务”及“深度合成算法”双备案，形成企业级AI安全能力体系。推出智算云平台，实现“安全+算力”深度融合，并获工信领域大模型一体机能力验证。
• 投资建议：华创证券维持天融信“强推”评级，目标价13元。预计2025-2027年公司营业收入分别为30.01/31.91/33.92亿元，归母净利润分别为1.80/2.61/3.19亿元，EPS分别为0.15/0.22/0.27元。

研究结论

• 公司在云计算和AI安全领域持续布局，推出智算云平台和天问大模型，推动业务转型升级。尽管2025年上半年利润仍亏损，但第二季度营收转正，显示提质增效成效。
• 估值方面，参考可比公司给予2025年5.1x PS，目标价13元，维持“强推”评级。
• 风险提示包括行业竞争加剧、政策推动不及预期、产品应用不及预期等。