2025年中报业绩预告点评：1H25年预计实现盈利中值2.6亿，同比增长近9倍，看好公司盈利持续兑现

华夏航空2025年中报业绩预告点评：

核心观点： 华创证券研究所给予华夏航空“强推”评级，目标价11.3元。报告认为公司上半年盈利大幅增长，主要得益于民航出行需求持续改善、公司积极推动航班量增长、提升机队利用率以及经营质量持续改善。公司抓住支线旅游、淡季出行等市场机会，优化航线网络结构，提升客座率。

关键数据：

1. 财务数据：

   • 1H25归母净利预计2.2-2.9亿元，同比增长741%-1009%，中值为2.55亿元（1H24为0.26亿元，同比增长875%）。
   • 1H25扣非归母净利预计2.0-2.8亿元，同比增长1493%-2130%，中值为2.4亿元（1H24为0.13亿元，同比增长1812%）。
   • 25Q2归母净利预计1.4-2.1亿元，中值为1.7亿元（24Q2为0.01亿元，25Q1为0.82亿元）。
   • 25Q2扣非归母净利预计1.2-2.0亿元，中值为1.6亿元（24Q2为-0.03亿元，25Q1为0.76亿元）。
   • 非经常性损益：1H25约0.15亿元，25Q2约0.09亿元。

2. 经营数据：

   • 25H1日均客运航班量382班，同比增长19.9%；可利用座位数同比+20%。
   • 25Q2日均客运航班量389班，同比增长17.7%；可利用座位数同比+18.8%。
   • 平均飞机利用率：25H1为7小时/日，同比提升0.6小时/日；25Q2为7.2小时/日，同比提升0.4小时/日。

3. 补贴情况：

   • 25Q1其他收益3.63亿元，同比增长48%，对应日均370班。
   • 25Q2预计其他收益维持较高水平，对应日均389班。

4. 油价、汇率：

   • 25H1国内综采油价5729元/吨，同比-13.4%；25Q2为5445元/吨，同比-16.9%。
   • 25H2人民币升值0.4%，测算汇兑收益0.16亿元；25Q2人民币升值0.3%，测算汇兑收益0.1亿元。

研究结论： 公司盈利大幅增长主要得益于出行需求改善、航班量增长、机队利用率提升和经营质量改善。暑运期间经营端进一步恢复，日均客运航班量增至404班，平均飞机利用率提升至7.2小时/日。华创证券维持25-27年盈利预测分别为7.2、12.1、14.3亿元，对应EPS分别为0.56、0.94、1.12元，PE分别为15、9、8倍。目标价11.3元，预期较当前空间31%。看好公司经营端持续改善和成本减负带来的盈利持续兑现。

投资建议： 支线航空市场潜力巨大，华夏航空具备细分市场龙头优势：细分市场规模领先（覆盖43%国内支线航点，独飞航线高占比）、常态化下成长性与稳健性兼具、先发优势、运营优势、创新模式共筑核心壁垒。给予“强推”评级。

风险提示： 经济大幅下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨。