2025年报点评：首次实现年度盈利，AI forscience价值不断兑现

核心观点与关键数据

• 首次实现年度盈利：公司2025年实现营收8.03亿元（同比增长201.2%），归母净利润1.24亿元（扭亏为盈），经调整净利润2.58亿元，成为AI for Science领域首家盈利的港股上市公司。
• 业务增长：药物发现解决方案收入5.38亿元（同比增长418.9%），AI for Science（AI4S）智慧解决方案收入2.65亿元（同比增长62.6%）。
• 区域拓展：美国市场收入4.58亿元（同比增长473.7%），成为中国内地及其他地区收入（分别为2.26亿元和1.18亿元）的领先来源。

AI制药领域价值兑现

• 客户覆盖：累计覆盖全球前20大药企中的17家，2025年创收客户数同比增长62%。
• 重磅合作：与Dovetree达成58.9亿美元潜在监管与商业里程碑合作，与礼来达成3.45亿美元多靶点合作，与甘李药业主攻代谢疾病领域。
• 管线赋能：助力希格生科、莱芒生物等多家企业5+款创新管线进入临床或IND阶段，覆盖肿瘤、自免、罕见病等领域。

商业化突破与跨领域赋能

• 多领域拓展：以AI制药为根基，将AI4S核心能力向消费健康、新能源、化工、新材料等领域规模化外溢。
• 产品与服务：推出消费健康领域创新产品Groland，与晶科能源共建全球首条钙钛矿叠层电池AI全闭环智造线，为巴斯夫等提供智能配方、催化材料研发等平台化服务，服务复购率超75%。

AI4S全栈能力升级

• 技术飞轮：构建“AI模型预测—机器人执行湿实验—数据反哺AI—Multi-Agent智能调度”全闭环研发体系，形成可自我迭代的技术飞轮。
• AI模型层：开发超200个全链路垂类AI模型，覆盖分子生成至成药性优化全链条。
• 机器人实验层：实现7×24小时高通量实验，月均产出海量高质量实验数据。
• Multi-Agent智能调度层：打造全链路AI智能体体系，实现研发目标自动拆解、多模型协同，已为国际头部药企部署自主条件筛选系统。

盈利预测与投资评级

• 收入预期：2026-2027年收入预期由12.6/19.6亿元下调至11.0/15.0亿元，2028年收入预测为20.1亿元。
• 估值：当前市值对应PS估值分别为37/27/19倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司作为行业龙头、技术壁垒深厚且盈利模式验证成功。

风险提示

• 承接订单不及预期，汇率波动风险等。