基本金属锌铅周报：铅价高位震荡抗跌 锌价承压运行显分化

锌市场分析

• 核心观点：宏观利好出尽，基本面支撑有限，锌价承压运行。
• 供应：8月精矿产量同比-4.5%，7月进口+33.6%；8月精炼锌产量预计+28.7%，7月进口量+11%。
• 需求：下游开工率多回升，但终端订单未见明显改善。
• 库存：国内七地社库15.85万吨（周增0.43万吨），LME库存低于5万吨。
• 估值：进口深度亏损，沪伦比回落至7.5附近，矿山利润承压。
• 价格：沪锌2510合约区间21800-22500元/吨，LME锌2840-2980美元/吨。
• 现货：各地现货贴水震荡，下游逢低采购，但整体成交一般。
• 持仓：沪锌投机度偏低，LME投资基金净多2.87万手。
• 风险：LME库存持续去化，注意挤仓风险。

铅市场分析

• 核心观点：多空因素交织，节前难累库，铅价高位震荡。
• 供应：中国铅矿8月产量+13.9%，7月进口量+28.3%；原生铅检修恢复，再生铅亏损修复计划复产，进口铅陆续到港。
• 需求：下游电池企业备库需求尚存，电动自行车配套订单好转。
• 库存：国内五地库存6.8万吨，LME库存22.3万吨，厂库大幅去化（周降0.66万吨）。
• 估值：精矿TC低位，进口矿有价无市，国产矿冬储提前。
• 价格：沪铅主力区间16950-17250元/吨，LME铅1990-2020美元/吨。
• 现货：炼厂库存下滑，下游节前备库，现货贴水收窄至平水附近。
• 持仓：国内投机度走弱，海外投资基金净空0.2万手。
• 风险：宏观情绪转向风险。