招期基本金属锌铅周报：双节临近供需转淡，铅锌价格承压运行

锌市场分析

• 供应：8月精矿产量同比-4.5%，进口+30.6%；精炼锌产量预计+28.7%，7月进口量+11%。
• 需求：临近节假日，下游开工率多回落；镀锌管&结构件、镀锌板周频数据显示需求疲软；8月镀锌板出口量环比下滑，同比仍有小增量；氧化锌、压铸锌周频数据均显示需求平淡。
• 库存：七地库存15.04万吨，LME库存4.2万吨。
• 估值：国内TC 3850元/吨，进口TC 115.9美元/干吨；现货贴水，0-3月差35元Contango，LME 59.6美元Back。
• 持仓：沪锌投机度偏低，LME投资基金净多2.72万手。
• 风险：国内挤仓风险度偏低，LME注销仓单占比中高位。
• 观点：锌外强内弱格局延续，高供应与弱消费共振。

铅市场分析

• 供应：中国铅矿8月产量+13.9%，进口量+15.2%；废汽、废电蓄价格略微上涨；原生开工回升，再生开工走平。
• 需求：蓄电池相关周频数据平淡，汽车销量环比走平；汽蓄价格下跌，其余铅蓄电池价格维持。
• 库存：国内五地库存4.6万吨，LME库存21.9万吨。
• 估值：再生铅亏损收窄，精废价差75元/吨；精矿进口窗口微弱开启；0-3月差40元/吨Contango，现货维持弱势。
• 持仓：国内投机度走弱，海外投资基金净空0.2万手。
• 风险：沪铅挤仓风险度偏低，LME铅仓单集中度中低位。
• 观点：铅备库致库存新低，进口与复产预期压制后市。