基本金属铅锌周报：矿紧库高锌价承压，供需错配铅累库

锌行业分析

• 供应：3月全球精矿产量104.12万吨，港口库存20.9万吨；5月精炼锌开工率85.14%，国内5月产量58.15万吨。
• 需求：镀锌管、压铸锌、氧化锌开工均下行；4月镀锌板出口量超117万吨。
• 库存：全球库存38.07万吨，LME库存11.19万吨。
• 估值：国内TC 150元/吨，进口TC-70.75美元/吨；现货走弱，1-3月差125元Con，LME贴水22.55美元。
• 持仓：沪锌投机度下降，LME投资基金净多3.46万手。
• 风险：国内挤仓风险度偏低，LME注销仓单占比上升，风险度较低。
• 观点：锌矿紧加工费逼近零值，高库存压制上行空间。

铅行业分析

• 供应：中国铅矿4月产量约14.02万吨，废料供应进一步趋松，再生铅、原生铅开工呈上升趋势。
• 需求：蓄电池相关周频数据，汽车销量同比走弱，铅蓄电池价格维持。
• 库存：国内五地库存6.71万吨，LME库存31.25万吨。
• 估值：再生铅亏损，精废价差为-25；铅锭现货进口窗口微弱开启，0-3月价差22.3元/吨Con，现货贴水扩大。
• 持仓：国内投机度上升，海外投资基金净少0.13万手。
• 风险：期货库存维持，目前5.74万吨，LME铅仓单集中度上升。
• 观点：铅供需错配累库承压，成本支撑限制下跌空间。