基本金属铅锌周报：加工费下跌支撑锌价，社库累积铅价承压

锌行业分析

• 供应：1月全球精矿产量101万吨，港口库存24万吨；国内3月产量57.78万吨。
• 需求：镀锌管、氧化锌与压铸锌开工上行，2月镀锌板出口量超116万吨。
• 库存：全球库存36.74万吨，LME库存11.3万吨。
• 估值：国内TC 1350元/吨，进口TC-14.5美元/吨；现货走弱，1-3月差35元Con，LME贴水1.86美元。
• 持仓：沪锌投机度降低，LME投资基金净多3.5万手。
• 风险：国内挤仓风险度偏低，LME注销仓单占比提高，风险度较低。
• 观点：锌矿紧加工费下行，低库存托底结构偏强。

铅行业分析

• 供应：中国铅矿2月产量约9万吨，废料供应进一步趋松，再生铅与原生铅开工均有上升趋势。
• 需求：蓄电池相关周频数据走弱，汽车销量同比走弱，铅蓄电池价格维持。
• 库存：国内五地库存5.41万吨，LME库存28.2万吨。
• 估值：再生铅亏损，精废价差为50；铅锭现货进口窗口微弱开启，0-3月价差47元/吨Con，现货贴水扩大。
• 持仓：国内投机度增加，海外投资基金净少1.7万手。
• 风险：期货库存开始下降，目前5万吨，LME铅仓单集中度开始上升。
• 观点：铅供应增加消费转淡，节后累库压制价格。