基本金属铅锌周报：矿紧库高锌价承压，供增需弱铅价难振

锌行业分析

• 供应：3月全球精矿产量104.12万吨，港口库存20.9万吨；5月精炼锌开工率85.14%，国内5月产量58.15万吨。
• 需求：镀锌管、压铸锌、氧化锌、镀锌板开工均下行；4月镀锌板出口量超117万吨。
• 库存：全球库存37.8万吨，LME库存10.83万吨。
• 估值：国内TC 400元/吨，进口TC-63.44美元/吨；现货走弱，1-3月差100元Con，LME贴水13.2美元。
• 持仓：沪锌投机度上升，LME投资基金净多3.46万手。
• 风险：国内挤仓风险度偏低，LME注销仓单占比下降，风险度较低。
• 观点：锌矿紧加工费下行，高库存压制锌价涨幅。

铅行业分析

• 供应：中国铅矿4月产量约14.02万吨，废料供应进一步趋松，再生铅、原生铅开工呈下降趋势。
• 需求：蓄电池相关周频数据走弱，汽车销量同比走弱，铅蓄电池价格维持。
• 库存：国内五地库存6.84万吨，LME库存31.4万吨。
• 估值：再生铅亏损，精废价差为0；铅锭现货进口窗口微弱开启，0-3月价差19.5元/吨Con，现货贴水扩大。
• 持仓：国内投机度下降，海外投资基金净少0.47万手。
• 风险：期货库存维持，目前5.67万吨，LME铅仓单集中度下降。
• 观点：铅产销恢复但货源增量，消费低迷导致铅价动能不足。

研究员简介

• 郑浩霆：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，专注铅、锌产业链研究，拥有香港理工大学硕士学位及丰富实地考察经验。

重要声明

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