招期基本金属锌铅周报：铅价高位震荡抗跌，锌价承压运行显分化

锌

• 供应：8月精矿产量同比-4.5%，7月进口+33.6%；8月精炼锌产量预计+28.7%，7月进口量+11%。
• 需求：下游开工率多回升；镀锌管&结构件、镀锌板周频数据显示需求有所改善；7月镀锌板出口量环比回升；氧化锌、压铸锌周频数据表现稳定。
• 库存：七地库存15.85万吨，LME库存4.88万吨。
• 估值：国内TC 3850元/吨，进口TC 111美元/干吨；现货贴水，0-3月差35元Con，LME 24.3美元Back。
• 持仓：沪锌投机度偏低，LME投资基金净多2.87万手。
• 风险：国内挤仓风险度偏低，LME注销仓单占比中高位。
• 观点：锌价弱势运行缓去库，宏观利空压制上方。

铅

• 供应：中国铅矿8月产量+13.9%，7月进口量+28.3%；废汽、废电蓄价格下跌；原生开工下滑、再生开工回升。
• 需求：蓄电池相关周频数据表现稳定；汽车销量环比走平；汽蓄价格下跌，其余铅蓄电池价格维持。
• 库存：国内五地库存6.8万吨，LME库存22.3万吨。
• 估值：再生铅亏损收窄，精废价差75元/吨；精矿进口窗口微弱开启；0-3月差35元/吨Contango，现货维持弱势。
• 持仓：国内投机度走弱，海外投资基金净空0.2万手。
• 风险：沪铅挤仓风险度偏低，LME铅仓单集中度中低位。
• 观点：铅价高位震荡整理，节前备库支撑显著。