透视地方债：特殊新增专项债发行加速

一、一级供给节奏

• 上周（2025年9月8日至9月12日）地方政府债发行3017亿元，其中新增专项债1319亿元，再融资专项债680亿元。
• “特殊新增专项债”是专项债资金的主要投放领域，截至9月12日，9月份特殊再融资专项债发行414亿元，占当月地方债发行规模比例6.8%。
• 地方债发行利率均值延续上行，30年、20年、10年地方债发行利率与同期限国债利差分别边际走阔至19BP、22BP、20BP。
• 分地区来看，9月广东、贵州、广西、河北、四川、湖南等省份是地方债发行的主要区域，其中广东省20-30年地方债发行规模接近600亿元，湖南、广西、吉林地方政府债平均票面利率在2.3%以上。

二、二级交易特征

• 上周7-10年、10年以上地方债指数周度涨跌情况分别为下跌0.41%和下跌0.97%，跌幅小于10年以上国债，与超长信用债表现几乎持平。
• 分省份来看，广东省政府债成交活跃度提高，周度成交环比增加127笔，安徽、江苏省地方债成交量缩减较为明显。
• 成交收益方面，广东省政府债平均成交期限在27年左右，平均成交收益约2.31%；四川、江西省政府债平均成交期限接近25.5年，平均成交收益基本在2.2%至2.3%。

二、风险提示

1. 数据统计口径偏差
2. 政策超预期
3. 资金面显著波动