7月地方债观察：“特殊”新增专项债年内已披露逾2000亿

“特殊”新增专项债年内已披露逾2000亿 ——7月地方债观察 证券研究报告/固定收益月报2024年8月1日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001电话： 邮箱：xiaoyu@zts.com.cn分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004 电话： 邮箱：laiyr01@zts.com.cn 相关报告 投资要点 7月地方债发行总体较6月和去年同期均有所上升，而净融资规模环比和同比则均有所下降，发行类型以新增专项债为主。共计发行地方债7108亿元，净融资额为1911亿元，较去年同期减少323亿元。7月共有22个省份和4个计划单列市发行地方债， 其中新疆、上海、陕西发行规模位列前三。 7月地方债发行结构以新增专项债为主，占当月地方债发行总量的39.60%。其次为再融资专项债和再融资一般债，规模分别为2128亿和1780亿，占比分别为29.93%和25.04%。新增一般债占比最低，为5.42%，对应发行量为386亿。 7月发行的地方债平均期限较6月有所缩短，7月平均发行期限为10.2年，比6月缩短 1.7年。具体来看，7月新增一般债和新增专项债的平均发行期限分别为7.6年和13.7 年。再融资一般债和再融资专项债的平均发行期限分别为8.3年和7.5年。 7月地方债总体发行利差为7.47bp，较6月收窄0.2bp。3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期、30年期较上月变化幅度为0.45bp、0.24bp、0.62bp、-0.02bp、-0.58bp、-1.17bp和-0.63bp。分地区来看，云南、江西、安徽利差水平相对较高，分别为10.14bp、10.07bp和10.02bp。 截至2024年7月底，特殊新增专项债已披露发行4790.36亿，其中新疆、天津、陕西三省市披露发行规模位居前三位，累计披露规模分别为910.20亿元、610.94亿元和 565.31亿元。 2024年7月各区域不同剩余期限地方债二级利差有所不同，剩余期限小于3年的地方债较上月相比多数走阔，大于3年则多数收窄。地方债总体二级利差为11.44bp，相较6月收窄2.0bp。分区域来看，7月云南、内蒙古和辽宁的利差水平在前三，分别为17.51bp、17.22bp和16.23bp，深圳的利差水平最低，为4.82bp。 7月地方债成交额较上月有所回落，平均成交价格下降。截至7月底，7月地方债成交额12786亿元，相较6月减少2631亿元，较去年同期上升87.97%。7月地方债平均成交价格为104.01元，较6月略有下降，但仍高于去年同期。分地区看，河南、湖南与河北的成交额位列前三，分别为1126.42亿元、949.81亿元和854.36亿元。 成交期限方面，7月地方债平均成交期限为13.86年，略高于6月。剩余期限位于(5Y,10Y]、(25Y,30Y]、(0Y,5Y]区间的地方债成交额位居前三，分别为5353.25亿元、2341.08亿元和2249.36亿元。此外，从换手率看，新增债成交较为活跃。 风险提示：信息提取有误；地方债发行计划统计疏漏或不及时；地方债发行规模不达预期或超预期；资金投向分类不合理；假设不合理致使预测有偏；研报信息更新不及时。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 一、7月地方债发行回顾.-4- 1、7月发行环比、同比均上升....................................................................-4- 2、疆沪陕发行规模位列前三.......................................................................-4- 3、发行结构以新增专项债为主...................................................................-5- 4、平均发行期限缩短..................................................................................-5- 5、一级利差总体大幅收窄..........................................................................-6- 6、实际发行规模低于计划发行规模............................................................-6- 7、2024年7-9月发行计划.........................................................................-8- 8、“特殊”新增专项债重启发行................................................................-8- 二、7月地方债交易回顾.....................................................................................-9- 1、二级利差短端走阔，长端收窄，总体收窄.............................................-9- 2、成交额回落...........................................................................................-10- 3、豫湘冀成交额位列前三........................................................................-11- 4、成交期限上升.......................................................................................-11- 三、小结............................................................................................................-13- 图表目录 图表1：2023年1月至今地方债发行规模（亿元）.-4- 图表2：2023年1月至今地方债发行与偿还情况（亿元）................................-4-图表3：各省份和计划单列市及兵团7月地方债发行规模（亿元）...................-5-图表4：7月地方债发行结构（亿元）................................................................-5- 图表5：2021年1月至今地方债平均期限（年）..............................................-6- 图表6：各期限一级利差情况（bp）..................................................................-6- 图表7：各地区一级利差情况（bp）..................................................................-6- 图表8：实际发行与计划发行对比（亿元）........................................................-7- 图表9：各省市及兵团7月地方债实际发行与计划发行对比（亿元）...............-7- 图表10：2024年7-9月地方债发行计划（亿元）.............................................-8- 图表11：2023年10月以来“特殊”新增专项债发行披露（亿元）.................-9-图表12：7月全国各省份与计划单列市不同剩余期限地方债利差（bp、年）-10-图表13：2023年1月至今地方债成交额情况（亿元）...................................-11- 图表14：2023年1月至今地方债平均成交价格走势（元）............................-11- 图表15：7月各省市及兵团地方债成交额情况（亿元）..................................-11- 图表16：2023年1月至今地方债平均成交期限情况（年）............................-12- 图表17：7月各剩余期限地方债成交额情况（亿元）......................................-12- 图表18：换手率较高的地方债（亿元、年）....................................................-12- 一、7月地方债发行回顾 1、7月发行环比、同比均上升 7月地方债发行总体较6月和去年同期均有所上升，而净融资规模环比和同比则均有所下降，发行类型以新增专项债为主。7月地方债共计发行7108亿元，较2024年6月增加394亿元，相较去年同期增加916 亿元。其中新增债3200亿元（新增一般债386亿元，新增专项债2815 亿元），再融资债3908亿元（再融资一般债1780亿元，再融资专项 债2128亿元）。净融资规模为1911亿元，较去年同期减少323亿元。 1-7月，新增专项债累计发行17031.65亿元，相对于提前批额度完成 74.70%，扣除中小银行专项债60.2亿元后，相对于全年额度完成 43.52%。 图表1：2023年1月至今地方债发行规模（亿元）图表2：2023年1月至今地方债发行与偿还情况 （亿元） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 新增一般债再融资一般债新增专项债再融资专项债 总发行量总偿还量净融资额（右） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1234567891011121234567 20232024 1234567891011121234567 20232024 来源：WIND，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所 2、疆沪陕发行规模位列前三 7月共有22个省份和4个计划单列市发行地方债，其中新疆、上海、 陕西发行规模位列前三，发行规模合计1887亿元，占7月发行总规模 的26.55%。其中一般债发行规模前三为上海、云南、湖南，合计发行840亿元，占7月一般债发行总额的38.78%；专项债发行规模前三为 新疆、陕西、山东，合计发行1629亿元，占7月专项债发行总额的 32.95%。 图表3：各省份和计划单列市及兵团7月地方债发行规模（亿元） 新增一般债新增专项债再融资一般债再融资专项债 800 700 600 500 400 300 200 100 宁夏 深圳安徽大连辽宁内蒙古青岛河北吉林厦门湖北四川重庆北京河南福建湖南江西云南山西浙江甘肃山东陕西上海新疆 0 来源：WIND，中泰证券研究所 注：包含计划单列市及兵团省份的地方债发行规模统计不含计划单列市及兵团规模。 3、发行结构以新增专项债为主 7月地方债发行结构以新增专项债为主，占当月地方债发行总量的39.60%。其次为再融资专项债和再融资一般债，规模分别为2128亿和1780亿，占比分别为29.93%和25.04%。新增一般债占比