2024年7月地方债发行情况分析：新增专项债发行仍偏慢，特殊专项债占比提高

新增专项债发行仍偏慢，特殊专项债占比提高 ——2024年7月地方债发行情况分析 ·· 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 部门总监冯琳分析师姚宇彤分析师徐嘉琦 时间 2024年8月8日 2024年7月，地方债发行量环比、同比有所增加，净融资额环比、同比有所下降。当月新增专项债发行节奏仍然偏慢，再融资债发行量环比增加；其中，未披露“一案两书”的特殊新增专项债发行占比提高，达当月新增专项债发行量的62.2%。 从发行利率看，7月地方债各期限发行利率全线下行，发行利差有涨有跌，长久期地方债发行利差多数下行。 从发行期限看，7月地方债发行期限整体较6月有所缩短，主因发行期限较长的新增专项债发行占比环比下降9.9pct。 从新增专项债募集资金用途来看，基建领域仍是主要发力点。当月投向“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”三个领域的资金合计占比为68.4%，环比提高5.8个百分点。 7月共有23个省市（含计划单列市）发行地方债，其中，新疆、上海、山东发行规模位列前三；1-7月累计，广东、山东、河南、江苏、浙江、河北地方债发行量居前。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 —、总体发行情况 （一）发行规模 2024年7月，地方债发行量环比、同比有所增加，净融资额环比、同比有 所减少。具体来看，7月共发行地方债7108亿元，环比增加394亿元，同比增 加917亿元；当月净融资1911亿元，环比减少349亿元，同比减少324亿元。 7月新增专项债发行节奏仍然偏慢，再融资债发行量环比增加。分券种来 看，7月新增专项债发行量2815亿元，环比减少512亿元，同比增加852亿元； 新增一般债发行量386亿元，环比、同比分别减少19亿元和5亿元；再融资债 发行量3908亿元，环比、同比分别增加925亿元和70亿元，当月无特殊再融资债发行。 1-7月累计，新增专项债发行17749亿元，同比减少7222亿元，占全年新增专项债限额的45.5%，进度慢于去年同期的65.7%；新增一般债发行3710亿元，同比减少1025亿元；再融资债发行20577亿元，同比增加411亿元，其中 特殊再融资债发行1088亿元。 图1地方债月度发行规模（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 图2地方债月度发行与净融资（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 图32024年7月地方债发行结构（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 （二）发行利率 7月各期限地方债发行利率环比全线下行。7月政策利率调降，债市整体仍处牛市氛围，国债收益率中枢下移，带动地方债发行利率走低。当月地方债加权平均发行利率环比下降19.91bps至2.14%；1年期、3年期、5年期、7年期、10年期、15年期、20年期、30年期地方债发行利率环比分别下行11.85bps、16.63bps、17.85bps、21.52bps、12.23bps、11.31bps、8.80bps和7.15bps。 图4各期限地方债发行利率变化（%） 资料来源：Wind，东方金诚整理 （三）发行利差 7月各期限地方债发行利差涨跌互现，其中，1年期、15年期、20年期、 30年期地方债发行利差环比分别收窄0.25bps、1.78bps、1.95bps和0.11bps；3年期、5年期、7年期、10年期地方债发行利差环比分别上行0.20bps、0.18bps、0.11bps和0.47bps。分地区来看，7月陕西和山西地方债发行利差水平相对较高，分别为14.03bps和13.36bps。 图52024年7月各期限地方债发行利差（bp） 数据来源：Wind，东方金诚；注：发行利差=个券当期票面利率-发行当日同期限国债收益率 表12024年7月各省市地方债发行利差（bp） 省份 2024年7月 2024年6月 7月较6月变动 陕西 14.03 8.80 5.23 山西 13.36 9.29 4.07 新疆（不含兵团） 13.21 13.46 -0.25 河南 11.98 12.47 -0.49 安徽 11.67 11.99 -0.33 山东（不含青岛） 11.57 10.37 1.19 云南 11.54 吉林 11.17 11.75 -0.59 湖南 11.07 11.26 -0.18 宁夏 10.28 10.72 -0.44 四川 10.03 江西 8.49 11.89 -3.40 上海 8.28 浙江（不含宁波） 8.18 6.15 2.03 重庆 7.98 12.30 -4.32 河北 7.91 10.19 -2.29 广东（不含深圳） 6.82 7.91 -1.10 甘肃 5.35 辽宁（不含大连） 5.24 福建（不含厦门） 5.05 湖北 4.81 7.06 -2.25 内蒙古 3.70 北京 3.65 5.15 -1.51 数据来源：Wind，东方金诚；注：发行利差=个券当期票面利率-发行当日同期限国债收益率 （四）发行期限 从发行期限看，7月地方政府债加权平均发行期限为10.17年，较6月缩短 1.71年，主因发行期限较长的新增专项债发行占比环比下降9.9pct。具体来看，7月新增一般债、新增专项债加权平均发行期限分别为7.63年和13.66年，环比分别缩短0.62年和2.38年，再融资债加权平均发行期限为7.91年，环比拉长0.16年。 图6地方政府债加权平均发行期限（年） 资料来源：Wind，东方金诚整理 从期限结构看，7月，1年期、3年期、5年期和10年期地方债发行占比较上月分别提升2.38pct、2.39pct、6.41pct和6.89pct；7年期、15年期、20年期和30年期发行占比则分别下降5.31pct、5.98pct、4.55pct和2.12pct。 图7地方政府债发行期限分布（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 （五）募集资金用途 从新增专项债的募集资金用途来看1，基建领域仍是主要发力点。7月新增专项债募集资金投向“市政和产业园区基础设施”的规模为391亿元，“交通基础设施”205亿元、“民生服务”132亿元，投向这三个领域的资金占比合计为68.4%，环比提高5.8个百分点。其中，投向“市政和产业园区基础设施”和“交通基础设施”的资金占比环比提升7.2pct和2.7pct，投向“民生服务”的资金占比下降4.1pct。其他投向中，7月投向“其他”、“文化旅游”和“冷链物流设施”的资金占比较6月提升3.6pct、1.1pct和1.0pct；投向“棚户区改造”、“农林水利”和“生态环保”等领域的资金占比则分别下降8.5pct、1.1pct和0.9pct。 1-7月累计来看，在新增专项债募集资金投向中，规模位居前三的领域分别为“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”，合计规模为10906.74亿元，占比70.5%。 图82024年7月新增专项债募集资金用途（亿元） 资料来源：Wind，东方金诚整理 1因特殊新增专项债未披露募集资金用途具体投资项目，故未统计在内。 表22024年1-7月新增专项债募集资金用途（亿元）及占比（%） 募集资金用途 7月 1-7月累计 新增专项债（亿元） 占比 新增专项债（亿元） 占比 市政和产业园区基础设施 390.55 36.74% 5493.73 35.50% 交通基础设施 204.61 19.25% 3258.54 21.06% 民生服务 131.92 12.41% 2154.48 13.92% 棚户区改造 90.41 8.50% 1465.36 9.47% 农林水利 42.30 3.98% 810.97 5.24% 城镇老旧小区改造 35.63 3.35% 464.20 3.00% 生态环保 22.97 2.16% 455.94 2.95% 其他 62.56 5.88% 414.01 2.68% 冷链物流设施 34.49 3.24% 310.31 2.01% 文化旅游 27.98 2.63% 262.23 1.69% 乡村振兴 6.68 0.63% 137.80 0.89% 新型基础设施 4.45 0.42% 118.90 0.77% 能源 7.26 0.68% 115.97 0.75% 公共安全 0.97 0.09% 13.33 0.09% 土地储备 0.28 0.03% 0.28 0.00% 合计 1063.06 100.00% 15476.04 100.00% 资料来源：Wind，东方金诚整理 7月，共有7个省市发行特殊新增专项债（未披露“一案两书”），合计 规模1751.65亿元，其中新疆、陕西和浙江发行规模位居前三，分别为632亿元、501亿元和204亿元。整体来看，特殊新增专项债发行期限较短，当月加权平均发行期限为9.41年，较其他新增专项债短11.25年；募集资金用途主要为政府投资项目（776.3亿元）、政府存量投资项目（501亿元）和项目建设（262亿元）。 表32024年7月特殊新增专项债募集资金用途（亿元） 省市 合计金额（亿元） 债券简称 发行规模（亿元） 发行期限 （年） 票面利率（%） 募集资金用途 新疆 632.00 24新疆债26 109.00 5 2.02 政府投资项目 24新疆债27 100.00 7 2.18 政府投资项目 24新疆债29 423.00 10 2.35 政府投资项目 陕西 501.00 24陕西债19 55.41 7 2.10 政府存量投资项目 24陕西债20 445.59 10 2.31 政府存量投资项目 浙江 204.00 24浙江债28 204.00 10 2.29 项目建设 山西 171.32 24山西债25 171.32 10 2.26 纳入政府性基金预算管理 甘肃 144.33 24甘肃17 144.33 5 1.94 政府投资项目 辽宁（不包含大连） 58.00 24辽宁债12 8.62 10 2.33 项目建设 24辽宁债13 7.85 15 2.44 项目建设 24辽宁债14 17.63 20 2.49 项目建设 24辽宁债15 23.90 30 2.51 项目建设 大连 41.00 24大连09 41.00 10 2.29 补充政府性基金财力 资料来源：Wind，东方金诚整理 二、区域发行情况 7月共有23个省市（含计划单列市）发行地方债，其中新疆、上海、山东、 陕西发行规模均超过500亿元，合计发行2464亿元，占当月总发行量的34.7%。 1-7月累计，共有35个省市（含计划单列市）发行地方债，其中广东、山东、 河南、江苏、浙江、河北发行量均超过2000亿元，合计15610亿元，占同期总发行量的37.3%。 表32024年1-7月各省市（含计划单列市）地方债发行规模（亿元） 省份 2024年1-6月 2024年7月 2024年1-7月累计 广东（不含深圳） 3504 59 3563 山东（不含青岛） 2691 576 3267 河南 2037 245 2282 江苏 2220 0 2220 浙江（不含宁波） 1784 355 2139 河北 1933 205 2138 安徽 1822 89 1911 四川 1631 238 1869 湖北 1528 234 1762 天津 1495 0 1495 贵州 1431 0 1431 江西 1130 284 1414 北京 1152 245 1397 福建（不含厦门） 854 497 1351 重庆 1109 241 1350 陕西 652 522 1174 湖南 852 280 1132 新疆（不含兵团） 317 786 1103 广西 937 0 937 云南 572 304 876 山西 546 326 872 内蒙古 707 137 844 辽宁（不含大连） 523 223 746 上海 100 579 679 甘肃 287 357 644 吉林 273 272 545 黑龙江