2025年7月地方债发行情况分析：特殊新增专项债发行放量，中小银行专项债重启

核心观点
2025年7月，地方债发行量和净融资额环比、同比均增加，新增专项债发行持续放量，再融资债发行量环比减少。1-7月累计，新增专项债发行量占全年新增专项债限额的63.1%，进度快于去年同期的45.5%；用于置换隐债的再融资专项债发行进度超过94%。

发行情况

• 规模：7月共发行地方债12135亿元，环比增加382亿元，同比增加5027亿元；当月净融资8124亿元，环比增加1098亿元，同比增加6213亿元。新增专项债发行量6169亿元，环比、同比均增加；新增一般债发行量863亿元，环比减少；再融资债发行量5103亿元，环比减少。1-7月累计，新增专项债发行量2.8万亿元，占全年限额的63.1%，进度快于去年同期；新增一般债发行量5385亿元，同比增加1674亿元；再融资债发行量3.4万亿元，同比增加1.3万亿元。
• 利率：7月地方债加权平均发行利率环比上行4.26bps至1.85%，各期限地方债发行利率多数上行，短久期债券利率下行。加权平均发行利差环比下行0.34bps至10.60bps，各期限地方债发行利差多数收窄。
• 期限：7月地方债加权平均发行期限为14.55年，较上月拉长0.66年；新增专项债加权平均发行期限环比拉长1.06年至17.39年；新增一般债和再融资债加权平均发行期限环比分别缩短1.81年和0.06年。长期限地方债发行占比提升，中短期限占比下降。
• 用途：7月新增专项债募集资金投向“市政和产业园区基础设施”的资金占比最高（12.03%），环比提升3.10个百分点；投向“市政和产业园区基础设施”、“交通基础设施”和“民生服务”三个领域的资金合计占比为27.44%，环比下降0.01个百分点；投向“土地储备”的资金占比环比下降6.3个百分点。21个省市发行41只未披露“一案两书”的特殊新增专项债，占当月新增专项债发行量的51.16%。

区域情况
7月共有33个省市发行地方债，湖南、四川、浙江、云南发行规模均超过800亿元，合计3753亿元，占当月总发行量的30.9%。1-7月累计，江苏、山东、四川发行量超过4000亿元，合计14120亿元，占同期总发行量的21.1%。

• 置换隐债：7月共有5个省份发行用于置换存量隐性债务的再融资专项债，合计约859亿元，占当月地方债总额的7.1%。1-7月累计，33个省市发行超过18818亿元置换隐债再融资专项债，超过全年额度的94%。
• 特殊专项债：7月21个省市发行特殊新增专项债（未披露“一案两书”），规模3156.16亿元，云南发行规模最大（664.27亿元）；吉林省发行260亿元中小银行专项债，用于支持吉林农商银行资本补充，为全国首笔中小银行专项债。