公司事件点评报告：预调酒销售承压，威士忌加速布局

核心观点与关键数据

• 公司业绩：2025年H1总营收14.89亿元（同减9%），归母净利润3.89亿元（同减3%），扣非净利润3.56亿元（同减9%）；其中2025Q2总营收7.52亿元（同减9%），归母净利润2.08亿元（同减11%），扣非净利润1.78亿元（同减23%）。
• 盈利水平：2025Q2毛利率同减1pct至71.00%，销售费用率同减0.4pct至19.17%，管理费用率同增2pct至8.05%，净利率同减0.4pct至27.63%。消费需求承压，但公司盈利水平相对稳定。
• 产品表现：
  • 酒类产品：2025H1销售收入同减9%至12.97亿元，销量同减13%至1503.27万箱，价格同增4%至86.31元/箱，整体价增量跌。
    • 预调酒：“358”产品矩阵持续完善，微醺新品青梅龙井、果冻酒线上首批售罄，轻享系列布局12度预调酒。
    • 烈酒：发布百利得/崃州威士忌系列产品，累计推出超10个SKU，基地升级推进中。
  • 食用香精：2025H1销售收入同减4%至1.69亿元，销量同减3%至1709.79吨，价格同减1%至9.87万元/吨，毛利率同增2pct至70.25%。
• 投资要点：公司重视业务高质量稳健运营，预调酒推新反响热烈，威士忌布局顺利推进，未来增量空间广阔。

研究结论

• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.71/0.81/0.94元，当前股价对应PE分别为36/31/27倍，维持“买入”投资评级。
• 风险提示：宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、加盟门店扩张不及预期、市场拓展不及预期等。

分析师信息

• 分析师：孙山山（食品饮料首席分析师）、张倩（调味品、速冻品、休闲食品研究）