公司信息更新报告：预调酒目标企稳增长，威士忌业务推进顺利

业绩表现符合预期，公司2024年营收30.5亿元（同比-6.6%），归母净利润7.2亿元（同比-11.2%）；2024Q4营收6.6亿元（同比-18.0%），归母净利润1.4亿元（同比+0.5%）；2025Q1营收7.4亿元（同比-8.1%），归母净利润1.8亿元（同比+7.0%）。预调酒板块受消费需求承压影响，2024年收入26.8亿元（同比-7.2%），但2025Q1收入下滑主要因公司主动调整渠道策略，应收账款下降、库存减少，全年有望企稳增长；威士忌业务稳步推进，3月上市百利得威士忌，后续麦芽威士忌推出将贡献增量收入。

渠道方面，线下渠道收入27.1亿元（同比-1.5%），保持稳定；数字零售渠道收入2.7亿元（同比-30.8%），系主动调整电商平台策略，预计2025年好转。毛利率同比+1.34pct至69.66%，主要因产品结构优化及成本下降；销售费用率同比-8.14pct至较低水平，但管理费用率略升，净利率同比+3.68pct至24.61%。

盈利预测方面，略下调2025-2026年盈利预期，预计2025-2027年归母净利润分别为8.3亿元、9.6亿元、10.9亿元（同比+15.3%、+16.1%、+13.3%），EPS分别为0.79元、0.92元、1.04元，对应PE分别为33.0、28.4、25.1倍。公司预调酒基本盘环比改善，威士忌业务潜力充足，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨风险。