国内主动脉支架业务企稳，外周及国际业务表现亮眼

心脉医疗2025年半年报显示，公司营收7.14亿元（YoY-9.24%），归母净利润3.15亿元（YoY-22.03%），逐步走出主动脉支架价格下调影响，2025Q2营收3.82亿元（YoY-10.92%，QoQ+15.07%），净利润1.85亿元（YoY-15.61%，QoQ+42.71%）。公司拟每10股派发现金红利13.00元（含税）。

国内主动脉支架业务承压，2025H1营收同比下滑28.31%至5.14亿元；外周业务保持高增，2025H1营收2.00亿元，同比增长189.86%。海外业务表现亮眼，2025H1收入1.23亿元，同比增长95.22%，营收占比提升至17.25%，产品已覆盖45个国家，预计明年覆盖60个国家。创新产品如Talos、Cratos、Fontus等陆续进入海外市场，Castor、Minos主动脉支架已在27个国家实现植入，Talos直管型支架2025H1首次实现海外销售。

投资建议：公司为国内血管介入器械龙头，自主创新产品竞争力强，多款在研项目进展顺利，国际市场拓展迅速。预计2025-2027年营收分别为15.06、18.41、22.68亿元（YoY+24.85%、22.26%、23.16%），归母净利润分别为6.01、7.15、8.66亿元（YoY+19.61%、18.98%、21.22%），EPS分别为4.87、5.80、7.03元。当前股价对应PE分别为22.20、18.66、15.39倍，给予2025年25-30倍PE，目标股价121.75-146.10元/股，维持“买入”评级。

风险提示：集采降价幅度超预期、行业竞争加剧、新品上市销售推广进度不及预期、国际贸易摩擦等。