Q1业绩表现亮眼，地产业务企稳回升

事项： 中国建筑公布2023年一季度报告：公司2023Q1实现营业收入5248.3亿，同比+8.1%；归母净利润147.4亿，同比+14.1%；扣非归母净利润145.8亿，同比+27.6%；经营活动现金流量净额-654.2亿，同比+571亿。（注：历史财务数据有重述，此处以最新披露一季报为准） 评论： 收入稳步增长，建筑业务延续快增。公司2023Q1实现营业收入5248.3亿，同比+8.1%；归母净利润147.4亿，同比+14.1%。分业务看，公司房建/基建/地产/勘察设计业务分别实现营收3446/1200/509/25亿元 ， 分别同比+7.8%/+11.5%/-4.1%/+5.6%。在稳增长环境下，公司紧跟国家政策导向，聚焦重点细分领域市场，实现业务规模和质量迅速提升；房建业务持续优化，聚焦热点区域、重点市场，承接了一批优质项目；地产业务企稳回升，23Q1合约销售额1124亿元，同比大幅增长82.8%；合约销售面积505万平方米，同比+74.9%，地产销售显著回暖。 新签合同额表现亮眼，地产业务企稳回升。公司23Q1新签合同额1.08万亿元，同比20.90%。分业务看，1）基建订单保持高增速：基建新签合同额2438亿，同比+18.8%，其中交通运输领域同比+18.3%，高速公路领域同比+122.2%，市政道路领域同比+41.5%，能源工程领域同比+126.5%；2）房建业务持续优化：房建新签合同7238亿元，同比+15.5%，非住宅项目增速较快。其中，工业厂房领域同比增长超90%，教育设施、保障性住房领域同比增长均超30%，住宅地产类项目同比-22%。3）地产业务企稳回升：23Q1公司新增土储68万平方米，拥有土地储备约9114万平方米。我们认为主要系公司主动应对地产市场变化，狠抓销售去化、资金回笼、竣工交付取得良好成效。 利润率恢复良好，费用率略有下降。23Q1公司净利润为147.4亿元，同比+14.1%，“一利五率”指标实现“一增一稳四提升”。公司房建/基建/地产/勘察设计业务毛利分别为212.3亿/100.9亿/82.8亿/3.5亿， 分别同比+13.1%/+20.5%/-15.5%/+6.8%，公司建筑主业毛利率延续同比改善趋势，地产毛利降幅较2022年全年收窄。期间费率3.65%，同比-0.33pct：其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.33%/1.52%/1.23%/0.58%，分别同比+0.00pct/-0.23pct/+0.01ct/-0.12pct。经营性现金流净额-654.2亿元，同比+571亿，现金流好转主要系公司持续开展现金流管理专项行动，强化业务源头治理，加强逾期应收款的监管和清收，效果逐渐显现。 投资建议：2023年基建投资增速维持高位，地产行业有望企稳回升，公司作为国内优质建筑及地产龙头,有望充分受益于国内稳增长政策的推进及地产行业的修复。我们维持公司2023-2025年EPS预测至1.37/1.53/1.69元/股，对应PE各为5x/4x/4x。根据历史估值法，我们维持2023年目标价6.91元/股，对应估值5xPE，维持“强推”评级。 风险提示：基建投资不达预期，工程项目推进不及预期。 主要财务指标