主动脉业务短暂承压，外周及国际新业务快速增长

业绩简述

2025年上半年，公司实现收入7.14亿元，同比-9%；归母净利润3.15亿元，同比-22%；扣非归母净利润2.71亿元，同比-30%。单Q2收入3.82亿元，同比-11%；归母净利润1.85亿元，同比-16%；扣非归母净利润1.48亿元，同比-29%。

经营分析

• 主动脉业务：短暂承压，支架类产品收入5.14亿元，同比-15.7%，主要受产品价格调整影响。
• 外周新业务：快速增长，收入2.00亿元，同比+189%。
• 创新研发：投入6325万元（占营收8.85%），多项产品取得突破，包括全新一代Cratos分支型主动脉覆膜支架系统、Tipspear经颈静脉肝内穿刺套件等。
• 国际化拓展：海外销售收入1.23亿元，同比增长95.22%，收入占比17.25%。Talos直管型胸主动脉覆膜支架系统首次实现海外销售，Aorfix腹主动脉覆膜支架系统进入19个国家。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年归母净利润分别为6.06、7.94、9.65亿元，同比+21%、+31%、+22%。现价对应PE为24、18、15倍，维持“买入”评级。

风险提示

医保控费政策及产品价格风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。

公司基本情况（预测数据）

• 2023年收入：11.87亿元，同比增长32.43%。
• 2024年收入：12.06亿元，同比增长1.61%。
• 2025-2027年收入：预计分别为15.93、20.69、25.05亿元，增长率分别为32.03%、29.88%、21.08%。
• 2025-2027年归母净利润：预计分别为6.06、7.94、9.65亿元，增长率分别为20.60%、31.13%、21.54%。
• 2025-2027年摊薄每股收益：预计分别为4.912、6.442、7.829元。

市场中相关报告评级

市场平均投资建议评分为1.00（买入）。

历史推荐和目标定价

历史投资建议均为“买入”，目标价未设定。

投资评级的说明

“买入”：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。